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标题: 2013年全球经济十大谎话其中两个触及中国 [打印本页]

作者: zyc8008 时间: 2013-12-5 11:48
标题: 2013年全球经济十大谎话其中两个触及中国
2013年全球经济运转和国际金融市场变化的理想标明，一系列主流预期和市场共识正在堕入误区，致使变成与理想严重背叛的宏观“谎话”。
　　错误不只是一种惩罚，也是一笔财富，所以，与其对判别错误加以忽视，不如在总结错误的过程中放下自傲、认清理想并读懂形势。
　　2013年全球经济运转和国际金融市场变化的理想标明，一系列主流预期和市场共识正在堕入误区，致使变成与理想严重背叛的宏观“谎话”。而识别和参悟这些谎话，是控制趋向、走出认知误区的有益一步。

　　按照影响程度和冲击幅度由大到小排序，笔者以为2013年全球经济有如下十大谎话。
　　谎话一：强势美圆将王者归来。
　　自年初美国经济有惊无险地迈过财政悬崖以来，市场就对美圆走强构成了分歧预期，从传统汇率决议理论看，美圆走强既有美国经济可持续复苏作为物质根底，又有源自利率平价、产业资本内流、相对购置力平价和国际资产配置等多方面的金融助力。年中以来，美圆升值的分歧性预期更趋剧烈，致使有大量机构将美圆升值作为战略决议的基准前提和主要假定。
　　但理论情况却是，无论是美圆指数，还是美圆有效汇率，即使有过阶段性的短期升值，但从未在真正意义上强势过，从全年走势看，根本处于中期双向震荡、长期低位彷徨的状态。
　　关于美圆会走强的谎话标明，市场用普通货币的汇率决议思想来审视和判别霸权货币的汇率走向，本质上是行不通的。2008~2011年，受美国经济初次衰退和二次探底两轮危机的影响，美圆在国际货币体系中的霸权位置遭到冲击，但2012年以来，伴随着美国经济的周期性领跑，美圆位置得以稳定，而欧元在欧债危机迸发后的日渐式微则进一步突出了美圆的主导作用。作为霸权货币，在美国利益最大化战略下，美圆的长期走势自有其稳定趋向，对中短期状态起决议性影响的，是全球化和危机演化这两个关键变量，而不是简单的利率平价、购置力平价或资产选择。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，危机不只没有动摇美圆的霸权位置，致使可能还有所加强，“国际货币体系多元化”尚是愿景，不是既有格局。如此背景下，预判美圆汇率走向，首要之举就是将美圆置于霸权货币位置，留意霸权货币和非霸权货币汇率决议上的根本不同，尊重客观理想、警觉分歧性预期，注重观察全球化和危机演化这两个影响美圆长期贬值和短期升值互相状态转换的阀值变量。
　　谎话二：QE将于年内退出。
　　自5月美联储主席伯南克在讲话中提及QE退出以来，QE退出预期高企，在8月底9月初，退出预期到达顶峰，经济学家普遍预期9月美联储启动QE退出的概率超越50%。而理论情况却是，9月美国选择继续坚持QE购债范围，随后10月其政府关张、债务上限和耶伦获提名等事情接踵而至，美联储不只年内不会退出QE，致使还在思索降低超额存款准备金利率等新宽松手腕。
　　这一谎话充分标明，市场对美国货币政策存在三重误解：第一，美国货币政策基调不断是宽松的，QE退出貌似紧缩性措施，但本身不只不改宽松基调，而且还经过“延后退出”到达了超预期宽松的动态不分歧效果；第二，QE政策不只是货币政策，也是财政政策的补位政策，当前美国经济复苏的中心风险主要表如今财政一侧，无论是QE3及时“推出”还是延后“退出”，都是对财政风险的货币对冲手腕；第三，美国货币政策变化并不是规则导向，而是相机抉择，伯南克历来没将失业率门槛视为“触发式”的，而耶伦则在试图降低并淡化这一门槛。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，单从货币角度审视美国货币政策可能是不够的，受抵补财政风险的影响，美国宽松货币基调的维持时间、超凡规政策的理论力度可能都将超出预期；此外，要淡化对QE退出的过高关注，过于关注QE可能会忽视真正要挟美国经济复苏的内生风险。
　　谎话三：黄金是避险资产。
　　黄金非货币化之后，人类不断没有隔绝对黄金复辟的梦想；2008年金融危机以来，黄金价钱更是一路飙涨至最高1923美圆/盎司，进一步激起了市场对金本位回归的畅想，虽然大局部理性分析均否认了黄金回归货币体系的可能，但绝大多数市场人士依旧将黄金视作重要的避险资产。
　　但2013年4月中旬黄金连续大跌彻底推翻了市场对黄金的属性认知。金价大跌本身并不可怕，可怕的是没有人可以从宏观角度为大跌找到令人信服的解释，在经济学家和市场人士集体失语的过程中，人们幡然醒悟，黄金也变成了“风险资产”。受此影响，2013年全年金价持续下跌，弱势美圆也未能挽回金价颓势。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，黄金的货币属性和避险功用都已遭受重创，回归大宗商品本位后的价钱走势可能更趋动摇且缺乏支撑。在当前格局下，美债市场的避险位置进一步凸显，美国高债务背景下的债务风险可能并不大，美国收益率曲线的变峻峭趋向可能也会较预期程度更缓和些。
　　谎话四：弱复苏不会伴随着强市场。
　　2013年以来，全球经济复苏依旧坚持着一向的偏弱态势，年内IMF连续四次预期调整都处于“下调增长预估值”的状态。但与传统思想和历史经历不一样的是，弱复苏并没有抑止资本市场的表现，致使伴随着异常醒目的市场走强。美欧股市均已收复2008年危机以来的失地，美国股市致使还在不时创出历史新高。
　　这一谎话标明，一方面，美欧貌似脆弱的复苏态势理论上具有一定的微观根底，企业竞争力和生存开展才能已有明显恢复，市场对去风险后的复苏可持续性持有较强自信心；另一方面，美欧股市和楼市的反弹一定程度上也包含些许泡沫成分，危机尚未终了，新的泡沫风险曾经开端积聚。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，决议市场表现的并不是宏观经济增速的上下，而是微观主体在复苏中的受益程度；而危机演化虽然在2013年整体趋向缓和，但新泡沫的构成也给将来形势反复埋下了隐患，复苏依旧将是一个异常迂回的过程。
　　谎话五：通胀将变成中心风险。
　　自2009年全球政策在危机冲击下启动宽松状态以来，全球宽松浪潮曾经阅历了三次涨潮：以QE1为标志的第一次全球性宽松，以QE2和QE3为标志的第二次全球性宽松，和以QE延后退出以及欧洲央行超预期降息为标志的第三次全球性宽松。传统理论以为，作为一种货币现象，通货收缩压力必将由于宽松政策的持续加码而不时加大。但理想却是，2013年全球经济不只没有感遭到类似于2010年的明显的局部性通胀压力，致使还呈现通缩风险加大的迹象。
　　2013年末，美国和欧洲月度通胀率均降至温和程度以下，而日本在黑田东彦的宽松货币政策鼎力刺激下虽有走出绝对通缩的苗头，但通胀可持续性的构成尚缺乏有力支撑，兴旺国度整体曾经滑落至真实通缩的悬崖边缘。
　　这一谎话提示我们，通胀不只是一种货币现象，也是一种经济现象，在全球经济弱复苏状态下，经济活力匮乏带来的自然通缩压力很大程度上抵消了宽松货币政策的通胀效应，而全球化的退潮更从多种渠道降低了全球通胀率的长期中枢程度。因此，虽然2013年末全球宽松货币大潮进入第三季，但通胀压力依旧是局部性的，不是全局性的，兴旺国度致使还面临较大的通缩应战。通胀尚缺乏以构成如今和将来的中心风险。
　　谎话六：安倍经济学有三支箭。
　　作为2013年出镜率最高的政策名词，“安倍经济学”虽自提出以来就饱受非议，并于年中一度遭遇股市短期暴跌的考验，但从全年日本经济、金融运转的结果来看，安倍经济学可谓成果斐然，下半年日本已呈现温和通胀，日本股市全年走势也强于欧美，实体经济增长在初步走出通缩圈套后呈现出积极反弹的迹象，在IMF全年都在调降大局部经济体增长预期的背景下，日本经济增长预期是少数被大幅上调的。
　　在很多人看来，“安倍经济学”的共同之处在于它的丰厚内涵，大范围量化宽松货币政策、扩张性财政政策和构造调整政策这“三支箭”共同构成了既作用于短期、又放眼长远的政策搭配。但理论情况却是，所谓“三支箭”有虚有实，第一支箭是中心，第二支箭是配合，第三支箭则只是幌子。
　　日本经济的当前命门是“通缩顽症”，走不出通缩的长期圈套，一切革新都将杳无音信，难有实效。而日本通缩的共同之处在于，它不只是货币现象和经济现象，同时更是心理现象。因此，安倍经济学的反通缩大业，既要将中心力气放在货币扩张层面，也需求借由“三支箭”的组合构成心理层面的宏大威慑力，经过政策箭雨的预期引导、心理暗示和情形营造，借由从众、压服、信心和传染等社会意理学通道，打破长期通缩的社会认知僵局，并由此激起日本经济长期蛰伏所蕴藏的潜能。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，“安倍经济学”这种阶段性成功仅仅只是一个较好的开端，宽松货币政策的通胀效应已然显现，而金融市场和日本民众的关注焦点也已转向构造革新层面，将来安倍只需将第三支箭从虚态转为实态，才干稳定刚刚构成的通胀预期，并借由总需求提振将日本经济真正拉出长期通缩的漩涡。
　　谎话七：欧洲会土崩瓦解。
　　2013年最老套的谎话，莫过于欧洲的团结。之所以老套，是由于自2010年欧债危机恶化以来，几乎年年都有市场人士预言欧元区必将崩溃。
　　很多人坚持这种无谓的预言，只是为了博一个必然之事偶然兑现所能带来的虚名，这种单边预期的赌博对市场分析和预判并无太大意义。不过值得留意的是，2013年关于希腊或意大利等边缘国度要退出欧元区的行动相比前几年，少了很多，这也暗示了欧洲局势的明显改善。
　　理论上，欧元区不只没有崩溃，反而完成了经济上的触底反弹，上半年的塞浦路斯危机一度构成短期慌乱，但并没有构成蝴蝶效应，下半年欧元区终了了持续两年的衰退，呈现出中心国强者恒强、边缘国否极泰来的积极迹象。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，欧洲很可能会接过美国经济稳健复苏的接力棒，成为全球经济下一个复苏亮点，欧洲资本市场则由此具有了相对较强的吸收力。当然，欧洲的问题并没有根本处理，理论上也不可能根本处理，从欧元区成立那一天起，构造失衡和内部博弈就是永世的主题，在主权分散性不可能改动的背景下，欧洲经济完整的调和大同也只是愿景。因此，抵触和摩擦是不可防止的，南欧国度与生俱来的不受认同必定其将长期扮演边缘角色，欧洲局部突然呈现慌张场面的可能性不能扫除。
　　谎话八：比特币是将来货币。
　　2013年最让人呆若木鸡的金融现象，就是比特币(Bitcoin)兑美圆价钱的猖獗上涨。上半年，受黄金避险位置突然崩溃的鼓励，比特币价钱从年初不到20美圆一路飙升至超越200美圆；下半年，在短期蛰伏之后，受QE退出预期由强转弱、欧洲央行不测降息的影响，市场恍然大悟，宽松货币不只没有远去，反而有变本加厉之势，比特币价钱由此再度飙升，于11月打破1000美圆大关，并在11月29日完成了赶超金价的历史性打破。
　　比特币自然不是货币，但将来的全球货币自然就像是比特币，超主权、有供应量约束和边沿生成本钱递增的特质，使得比特币甫一呈现就遭到市场的追捧。但比特币不得不承受一个尴尬的理想：越是被爆炒，其进化为将来货币的可能性就越小。
　　从根本上看，比特币热是危机五年来演化的一个伴生结果。次贷危机是微观信誉的崩溃，政府以宏观信誉注入，解救金融机构；随后，透支运用的宏观信誉开端崩塌，主权债务危机迸发，政府被迫加大宽松货币政策力度；再然后，货币信誉缺失，全球竞争性宽松招致汇率市场大幅动摇，局部新兴市场由于汇率急贬濒临危机，市场对整个信誉货币的自信心大幅降落。对信誉货币的绝望，恰恰引致了比照特币的过高希冀，而投机权利则借机猖獗炒作不切理论的希冀，进而带来了比特币的“郁金香泡沫”。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，货币的进化是与全球科技、信息和经济开展阶段息息相关的，当前及将来很长一段时期，比特币进化为国际货币体系重要一员的物质根底都尚不具备，信誉货币虽然千疮百孔，但还会是绝对的主流。拔苗滋长式的炒作，不只不会加快比特币发挥货币职能的进程，反而会摧毁比特币的货币前景，让其回归地道投资品的本位，而一旦失去将来货币的光环，比特币的投资价值又会遭到宏大打击。
　　谎话九：新兴市场是个整体。
　　抱团开展是过去十多年新兴市场快速崛起的重要法门，但在根据IMF的预估，根据购置力平价测算的新兴市场整体经济范围初次超越兴旺国度之际，新兴市场内部呈现猛烈分化。
　　从经济根本面看，金砖四国和其他新兴国度的差距进一步拉大，金砖四国本身也越来越像四个和而不同的国度，而不是一个具有较大类似性和协同性的整体。巴西和俄罗斯这两个资源国度由于全球需求的长期疲弱曾经变成了全球增长的落后者，印度和中国虽在增速上还处于抢先位置，但印度已行至金融市场紊乱的危机边缘，中国则面临着全面深化革新的诸多应战。经济根本面的分化招致利益分歧和政策分化，危机初期的自然趋同逐渐消逝，新兴市场不得不各自寻觅持续崛起的动力。
　　对将来而言，这一谎话提示我们，作为新兴市场的领头羊，中国在分化中面临着更大的应战：既要防止“新兴市场”这一概念的突然崩塌，进而失去与兴旺国度整体抗衡的力气，在国际经济次序中再度沦为配角；也要提防新兴市场局部危机的连带影响，培育内生经济增长动力，并注重新兴市场内部博弈的可能影响，以我为主追求长期可持续开展。
　　谎话十：中国经济会硬着陆。
　　过去十年，世界银行在评价新一年全球经济主要风险时，几乎都会将中国经济硬着陆列为其中一条，在其他条目全都逐一兑现的背景下，中国经济硬着陆被很多西方人士视作最可能兑现的下一个预言。但2013年的理论情况却是，中国经济增速虽已明显放缓，但硬着陆预言还是落空了，下半年起，中国经济开端回暖，年末十八届三中全会对全面深化革新的顶层设计则进一步加强了市场自信心，中国经济增长神话的“第二季”虽还未正式开演，但导演和剧本均令人等待。
　　关于将来而言，这一谎话提示我们，唱空中国的行动不可能真正消逝，由于间隔和差异带来的误解很难被彻底化解。中国政治经济体制和西方大为不同，选择的经济开展道路也与西方迥然有异，应该说，大局部西方人士对中国中央政府债务、国企革新、房地产问题等风险要素的预警是有益的，但借此唱空和做空中国的现象却值得警觉。中国的问题有中国的特征，自然也有中国的处理之道，关键在于，关于西方，中国需求用更开放的姿态展现本人，消弭不用要的误解；关于本人，全面深化革新的道路图已然明白，中国需求的是，用务实、细致和稳健的执行和落实，真正消弭硬着陆的隐患。
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(义务编辑：DF064)

　　高盛：全球受益革新盛宴中国是龙头
　　2013年，全球多个重要经济体完成新旧政府接替，有些重要经济体大刀阔斧的革新曾经显现了积极效应。高盛集团在2014年展望表示，在行将到来的2014年，明白革新方向的中国将率领全球经济、金融市场继续享用丰富的革新盛宴。
　　近日，高盛集团在香港发布2014年展望表示，终了不久的十八届三中全会明白传达出中国政府的革新决计，等候已久的催化剂或将刺激中国金融市场在2014年跑赢全球其他市场。
　　“背负革新希冀的中国，在整个亚太乃至全球市场中都将大有作为。”高盛在香港悲观看多中国将来的经济增长，上调中国2014全年GDP增速至7.8%，高于市场普遍预测的7.5%，并给予十八届三中全会正面积极的解读，以为“新一届指导人传达出来的革新决计，曾经显著提振了市场对中国的自信心，固然有些革新措施会在短期内遏制增长，但政策也承诺更好的人力资源分配和投资报答。”
　　对此次中国革新的看多，舒缓了持久以来市场对亚洲经济构造的担忧。高盛估计中国政府短期内会采取的措施包括放缓信贷增速和减少宏观金融风险，这与多家顶尖投行观念分歧。
　　前不久，野村证券在香港发布的2014年度展望报告中指出，亚洲应该施行紧缩政策，并停止构造化革新，否则将酝酿新的金融危机；此前，瑞银在2014年的投资展望中表示，中国政府在努力放慢信贷增长，令经济摆脱对迅猛的、房地产引领的国内投资活动的依赖。
　　高盛估计，中国央行将在2014年第二季度收紧货币政策，短期利率的上涨在将来几个月中将招致根底建立项目和房地产行业的投资减少，中国经济2014年的增长会渐渐远离资本密集型投资，转而在出口和消费中轮番，出口贸易将受益于兴旺经济体的需求复苏，消费也会在2014年呈现反弹。
　　“整个亚太区域经济将受益美国及多个兴旺经济体持续的宽松货币刺激、温和的大宗商品价钱和外部需求的回暖上涨。”高盛指出，有明白革新意志的中国，将联手行将迎来大选的印度和印度尼西亚，成为2014年拉动亚太经济增长的主要动力引擎，其中，中国内地、中国台湾地域和韩国是主要受益于加速复苏的兴旺经济体需求的三个主要市场。
　　同时，高盛指出招致政策盛宴落空的风险在于革新施行预期落空和出乎市场预料的活动性收紧。
　　受益于革新盛宴的，还有当仁不让的日本经济和股市。继2013年日本央行施行极度宽松货币政策以来，日元大幅贬值刺激日本批发消费，引领经济走出通缩阴影，东京日经225指数在过去12个月中累计涨幅几近70%。
　　高盛也在报告中指出，日本居民消费将在将来几个季度中增长加快，同时政府新一轮的再宽松政策也将持续支撑经济向好。(第一财经日报)
(义务编辑：DF064)

　　巴曙松：明年全球经济复苏“弱而稳定”
　　专访：明年全球经济复苏“弱而稳定”——访国务院开展研讨中心金融研讨所副所长巴曙松
　　国务院开展研讨中心金融研讨所副所长、哥伦比亚大学高级访问学者巴曙松日前在承受新华社记者采访时说，估计2014年全球经济会呈现“弱而稳定”的复苏，总体上全球增速略高于2012年和2013年，但仍低于战后均匀程度。
　　巴曙松说，“稳定”并不是指这一轮复苏经济增长有多强，而是指原来坏的要素在逐渐削弱，例如财政约束的冲击在淡化。“弱”复苏是指，假设比照美国当前就业、增长、税收、房地产等主要经济数据，与战后的均值仍有一定差距。
　　他表示，带动美国这一轮复苏依托的是房地产和政府的效劳购置。这些范畴的复苏有一个特性，就是对外部的带动作用会比以前削弱，例如房地产主要是本地市场，政府效劳需求也主要是面向本地。而以往经济复苏是在阅历洗牌之后，抑止的需求和购置力集中释放，有比拟明晰的产业传送的过程，包括汽车、住房、消费，但在这一轮复苏中，汽车、消费、就业都没有明显的启动。
　　巴曙松说，这一轮增长还有一个特性，即各国都在再平衡的过程中，经济相较于原有的增长格局呈现程度不同的调整。这一轮复苏中美国就业没有明显改善，失业率依旧在7%以上的高位，而危机前的历史均匀值约5.5%左右。美国居民部门债务占国内消费总值(GDP)的比重从2007年的95%降落到目前的79%。经常项目逆差占GDP比重从危机前的6%以上降至目前的3%以内。
　　换言之，美国经济复苏对其他国度出口的带动作用会削弱。从全球范围调查，当前产能过剩问题是全球范围内在经济弱增长格局下普遍存在的问题，美国也不例外。各国都希望别国的复苏对本国的出口有带动作用，但本质上作用有限。需求关注的是，即使美国经济持续复苏，对中国出口的带动作用也会削弱。
　　巴曙松以为，在这样的大范围下，明年中国经济将站稳，但不会很强。他以为，中国经济将以一个比拟平稳的、而不是偏高的速度增长，为革新的深化提供一个平稳的经济环境，也为革新施行过程中可能呈现的短期动摇加剧提供更大的政策盘旋余地。
　　巴曙松还指出，全球的货币活动性处于由松转紧的转机阶段，货币政策有望稳中趋紧以促使经济体系平稳去杠杆调构造去产能。他以为，从国际范围来看，金融危机以来为了应对危机而持续五六年的、全球范围内超凡规的活动性宽松将在2014年面临拐点。(新华社)　　
　　格罗斯：全球央行资本注入将增加资产风险
　　北京时间12月4日清晨音讯，全球最大债券基金管理公司安定洋投资管理公司(Pimco)创始人比尔-格罗斯周二表示，全球各国央行向金融系统史无前例的资本注入将增加全球资产价钱下跌的风险。
　　格罗斯周二在安定洋投资管理公司网站上发布的一份月度投资展望中写道：“全球投资者都在玩着一个同样的依赖低价融资和人为低利率来赌博式的推进经济增长的风险游戏。”格罗斯表示，美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行都在向全球市场做着示范，这根本上是在通知投资者，他们除了投资风险资产或对高质量资产停止杠杆操作外曾经没有了其它选择。
　　格罗斯重申，安定洋投资管理公司正在关注更短期的美国国债、抵押贷款和企业债券，这些将受益于美联储继续维持其隔夜贷款目的利率在接近零的程度。美联储决策者在2008年金融危机期间削减基准利率至历史最低的程度，并承诺将维持低利率政策直至美国经济和就业市场呈现可持续的复苏迹象。
　　格罗斯写道：“假设宽松的货币和财政政策不能带来市场等待的理论经济增长，处于边沿的投资者将开端选择较少风险导向性的投资转移。”
　　今年11月份，全球股市表现连续第三个月击败其它一切资产，这是2009年以来最长的一次。在这个月内，商品期货价钱扩展跌幅，金价呈现了6月份以来最大的跌幅。权衡全球45个市场股票表现的MSCI全球指数上涨了1.5%，标普500指数不时创出新高，这些得益于中国政策对扩展经济自在的承诺，欧洲央行削减利率和对美联储将推迟退出其经济刺激方案的猜想。
　　格罗斯表示：“全球经济和人为定价的市场的风险正在增加，但是经济风险的呈现将会逐渐而来。”
　　美联储曾经表示，由于美国失业率继续维持在高于6.5%的程度，并且通胀程度低于2.5%，美联储将继续维持低利率不变。(东方财富网)
(义务编辑：DF064)

来源：网络转载

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