商品触底反弹 金银打开跌停

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　　周五，国内商品期市品种尽管多数下跌，但是基本都是在恐慌后触底反弹。受外盘暴跌影响，黄金白银以跌停价开盘，随后两者都打开跌停，黄金还一路单边上涨，收一大阳线，收盘两者分别下跌2.88%和5.97%；天胶一度跌幅逾4%，下探17000后反弹，收盘于17500下跌2.15%；油脂低开低走，棕榈油大跌近4%，豆油下跌近3%；在油脂弱势的带动下，两粕亦低开低走，收盘豆粕下跌2.64%，菜粕下跌2.78%；螺纹钢今日较为强势，逆市上涨近1%，在螺纹钢的带动下，焦煤焦炭亦低开高走，跌幅缩小，焦炭下跌逾2%；此外，玻璃下跌逾1%。

　　贵金属：周四伯南克再次发表讲话给市场注入了镇静剂且指引了贵金属后市方向，除了美元指数以外的其他风险资产全线下跌，贵金属跌破前期1322和20美元低点后引发技术性抛盘，市场空头气氛浓厚，从波动率和量价配比来看，后市将延续跌势但波动或有所放缓。操作上，金银料将继续震荡下行，短期回调幅度仍将有限，分别关注下方1260和19.2美元表现。综合来看，短期若美国经济数据好转将使得金银展开新的缓慢下行通道，而中产期主导贵金属价格走势的关键因素则是美元货币利率的逐步提升将对贵金属投机需求的抑制，以及黄金市场由牛转熊之后的生产商对冲所导致的供应增加。我们认为，贵金属市场的供需格局将逐步发生改变，尤其是货币市场利率的提升深层次改变了贵金属由货币属性向商品属性转变的特征。2013年是08年金融危机过后贵金属供需格局转变的元年，供过于求将在未来逐步开始显现，这也是制约未来贵金属价格的主要力量。目前来看，市场整体供给平稳而需求大幅放缓，主要表现在黄金和白银ETF基金在持续大幅减持且后续仍有很大空间，资金的持续流出将导致贵金属后期继续下跌。

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　　金属
　　铜：本周铜价大幅下挫，周五下试4月份以来的区间低点。周初全球第二大铜矿Grasberg铜矿露天矿将重启的消费给市场形成压力，周三美联储会议后伯南克表示美国经济会继续好转，今年晚些时候会放缓QE，明年开始结束QE，这引发债券市场大跌，收益率上升引发整个金融和商品市场风险胃口大降，价格暴跌。本周LME铜库存继续大幅增加，国内铜市场供应宽松，消费不足，供过于求的特点较为明显。中国5月份铜产量上升18%，为56.7万吨，除了基数原因外，按日均产量只是小幅减少，未来中国铜产量仍会维持较高水平。消费方面，中国空调行业在年初有较好的表现，但在旺季销量低迷，估计下半年将进入深度调整期。总体来看，宏观面和基本面都表明铜价弱势难改。但经过大跌后铜价可能在今年以来的低点以上有所调整，交易上等待反弹后的沽空机会。
　　铝：受美联储货币政策预期影响，本周LME3月铝一度跌破1800美元，沪铝回跌至前期14300元/吨附近反弹。本周伦敦铝库存大幅攀升，美联储货币政策预期造成金融市场恐慌，全球股市暴跌，黄金、原油等也大幅下跌，欧元区6月PMI初值回升至16月高点48.7，国内汇丰6月中国PMI不佳，国务院表示严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信。国内铝长江现货均价14420元/吨，贴水40-0元/吨，沪期铝早盘继续跳空下挫激起部分持货贸易商在逼近14400元/吨附近提前出货，但在现货集中交易时段因沪期铝跌幅迅速收窄推升贸易商持货观望情绪，而周末前下游适当补库拉动需求较昨日小幅增加，铝价盘中止跌反弹也吸引了中间商入市积极性，市况改善支撑主流成交坚挺于14420元/吨，但下游追高情绪疲弱，拖累现铝价格未能紧跟期铝反弹，整体市况为本周内最佳。建议沪铝维持偏多观点，持有观望，勿盲目追空。
　　锌：本周锌价震荡下行，周四受美联储表示准备退出QE的影响，大幅下挫，周五低开后小幅反弹。随着期锌的下挫，现货对主力合约升水扩大到130元/吨附近，随后，随着周五的反弹升水有所收窄到50~90元/吨。半年末资金紧张依然影响市场，冶炼厂出货意愿增加，下游观望为主，按需采购，整体成交较为清淡。行业方面，国家统计局最新数据显示，2013年1-5月份，有色金属矿采选业增长9.8%，去年同期，采选业增速为17.8%，今年矿产采选业增速明显回落。缓解了国内有色金属矿的紧张局面，矿山企业的话语权也有了些许的削弱。短期看来，锌价受到宏观经济弱势以及淡季到来等因素的影响，进入区间震荡，弱势难改，建议偏空思路操作。
　　铅：LME 铅本周持续下跌，相对于LME 铅价，沪铅价格之前反弹相对滞后，沪伦比价不断创下新低，所以没有过度跟跌。基本面上铅好于其他有色品种。目前，铅蓄电池产能大举扩张制造了铅需求复苏的假象，这使得国内铅价反弹缺乏持续的动能。从后期走势来看，沪期铅的第一压力位置在14000 元/吨，更核心的压力位置在14500元/吨，从现在的供需情况来看，沪期铅主力合约可能在6月份企稳14000 元/吨，但基本上很难触及14500元/吨，因此预计沪期铅7月份将运行在14000-14500 元/吨这样狭窄的区间内。技术上，LME铅关注2100一线的支撑争夺，沪铅关注13900-14000一线支撑有效性。操作上，建议短期观望为主，获利多单可持有。
　　钢材：本周期螺整体维持宽幅震荡走势，持仓量较上周增加22万手(截止今天中午1点)，总体表现偏强。宏观方面：伯南克称QE将于2014年退出引发外围市场风险骤升；国内银行间市场资金持续偏紧，隔夜拆借利率在昨日再创历史新高13.44%，并且央行坚持不放松流动性的情况下，短期难以得到显著改善，近期市场仍将受到宏观利空影响，螺纹价格也难出现较大级别反弹。行业方面：5月全球粗钢产量同比增长2.6%，预计未来钢铁行业仍将长期处于供大于求的局面，钢材价格亦难有好的表现；螺纹现货市场成交依旧不佳，商家观望心态浓，后市价格恐仍面临回落。操作上，短期反弹仍然承压3500一线，中长期在宏观经济未好转，行业基本面无大改观的情况下仍难改下行趋势。

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　　农产品
　　油脂：本周油脂继续弱势整理，周五受宏观经济的不确定性影响跳空低开，全线走低。
　　豆油：本周迄今为止美国大豆主产区天气有利大豆播种，不过预计本周末美国部分产区或将出现降雨再度延缓播种，大豆播种最佳时期正快速结束；国内方面，本周我国港口大豆库存开始回升至420万吨以上，市场预计6、7月进口大豆月均到港量将超700万吨，后期大豆库存将开始迅速攀升，而随着油厂开机率的提高，豆油库存也将开始增加，本周豆油商业库存维持在96万吨左右，较上周增加2万吨。
　　棕榈油：6月前20天马棕油出口依然强劲，市场预计6月马来西亚棕油库存或再度下滑，不过随着棕油产量逐渐恢复，库存下滑幅度也将有限；国内棕油港口库存本周较上周下滑11万吨，至125万吨，不过仍远高于同期五年均值59万吨，夏季为棕榈油的消费旺季，预计后期我国棕油库存还将进一步下滑。
　　菜籽油：因进口菜油不能交储，使得市场上菜油供给增加，菜油期价短期难有起色；后期关注政策执行情况。截至6月10日，菜籽主产区累计收购菜籽量为68.4万吨，同比增加54.3万吨，收购价格集中在2.5-2.55元/吨。
　　整体上，油脂在宏观经济环境偏空，自身基本面没有改善的情况下，依然是弱势难改，但在前期大跌之后，不建议做空，区间震荡思路对待。
　　玉米：国内玉米现货价格大体呈现稳中偏强走势，其中部分深加工企业因厂门上量多寡而相应调整收购报价。华北余粮的缩减、小麦价格快速上涨以及需求缓慢恢复可能预示着华北地区玉米价格即将由弱转强。另外，国内生猪存栏量较高，且能繁母猪数较去年同期有所增长，处于高位的能繁母猪数将使生猪存栏量继续上升，饲料需求随之上涨，并带动玉米后期刚性需求增加。预计后期价格将稳步上涨。
　　菜粕：气温逐渐回升，水产料上菜粕销售稳定。由于目前代加工企业优先购买的中储粮的菜粕定价，是一月一定价，下次定价也可能会下调。菜粕的第一波拉涨单边行情结束，菜粕的需求在减少，除了水产，其他的能减用菜粕的都减了。菜粕1309合约在2500有强支撑。从市场角度，定价不会低于2500，靠近2500以上觉得做多比较安全。进口大豆的到港又有滞后，实际到港又往后延。豆粕现货或许会跌至3700-甚至3600，豆粕1309抗跌，跌会在1401上体现，近期关注豆粕期现回归。
　　白糖：本周郑糖冲高回落，整体波幅在100点以内；多空博弈的焦点看：围绕进口糖大量到港导致的国内库存激增以及国内销量数据异常良好之间的矛盾；原糖价格的涨跌也决定着进口糖配额外进口成本的大小；进口糖对国内糖市的冲击已经引起政策相关部门的重视，或许可以理解为政府当前正在密切关注进口对国内糖价的进一步冲击举动，宏观调控政策可能会视“宏观、外盘原糖、内盘郑糖以及行业现货情况”综合确定；同样关注接下来销量数据以及进口数据的表现；但相对传统的6,7,8月份消费旺季来讲，季节性强势或将上演；技术上对于当前糖市的趋势跟踪定位思考：震荡筑底之后，反弹或将是大概率事件。
　　棉花：美棉即将进入交割期，实盘压力未减，加之期价上涨后现货成交清淡、宏观经济低迷，本周高位回落，跌破60日均线。美棉仓单增至12.5万吨，为2010年6月以来最高。内盘401上周短暂虚破2万后迅速回落，重回前期震荡区间，受政策影响，窄幅波动，成交低迷。309持续减仓，但仓单不足导致逼仓预期未退，高位震荡。抛储稳定进行，由于发改委官员表示初步决定7月底结束抛储，纺企或集中补库，近日成交稳定偏高，每日成交3-5万吨，目前总成交230万吨。全棉纱厂家出货依旧较差，价格暂稳，下游需求疲软，交投气氛一般，实际成交多优惠商谈为主，个别产品小幅微调。各产区状况稳定，关注7、8月天气。今年以来有关政策调整、进行直补的传言越来越多，预期政策逐步调整是大概率事件。考虑到政府大量抛储，且下年度收储存在不确定性；宏观形势较差，对郑棉持空头思路。309保证金大幅提高，走势取决于仓单，个人投资者不参与；401合约短线在19750-20000间滚动做空，有盈利即平仓；401、405中线空单持有。
　　豆粕：本周国内豆粕现货市场延续跌势，幅度在10-30元/吨之间，需方谨慎心理仍占据主导，成交情况一般。在美联储理事会暗示准备放慢购债进度后，大宗商品承压下跌，周四CBOT大豆期价大幅下挫，拖累今日国内现货价格跟盘回落。目前国内大部分地区现货供应已不紧张，仅个别销区如长江中下游部分地区、四川、甘肃等地还存在货源偏紧情况，因而预计短期内现货价格以偏弱震荡走势为主，而7月份豆粕价格持续走弱的概率较大。

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　　能源化工
　　橡胶：QE3的退出使得外盘商品大幅下挫，近期宏观偏弱，基本面来看，关注主产区的生产和原料价格，一旦原料价格下挫，胶市将再次下跌。宏观不好格局下还是保持弱势的思路，偏空为主。
　　玻璃：本周现货市场整体表现平稳，价格先抑后扬。华北沙河部分企业受前期降价促销的提振，出货较好，临近周末价格有所上涨，当地部分企业库存较前期略有减少。华南市场交投清淡，需求疲态未改，整体库存渐渐升高，多数生产企业承压出货，实际成交价格较为灵活，下游采购较为谨慎，仅是寥寥刚需支撑市场。从市场角度来看，目前玻璃处于5月-10月传统旺季中的冷静时期，每年6月-7月受天气影响各地价格都会出现明显回调，真正的旺季需等到9月之后。所以短期内我们以回调整理的思路对待，期待未来的市场拉涨行为。期货盘面方面，本周主力换月，关注1401合约走势，短期我们以弱势震荡思路对待，操作上建议逢高沽空，谨慎者观望。
　　甲醇：本周甲醇反弹受阻后弱势整理。现货市场，平淡延续，大部分地区报价稳定为主，山东、内蒙古、河北报价较上周持稳，而江苏的报价下跌至2550元/吨。下游方面，受到生产企业检修停工等影响，二甲醚行业整体开工率不高，使得市场供应偏紧，价格受到支撑；而甲醛、醋酸市场弱稳为主。目前看来，上游探涨意向显现，但多数中下游对于后市信心不足，再加上正逐步进入需求淡季，令甲醇整体上行乏力，预计甲醇继续弱势运行。
　　PTA:本周PTA总体走出前高后低的姿态，上游亚洲PX维持在1400-1420震荡，日本出光 7月 PX ACP报价为1550美元/吨CFR，较6月ACP最终定价高150美元/吨。PTA价格僵持整理，MEG价格重心走软，气氛偏弱，出货增多，聚酯大盘整体僵持为主。聚酯切片价格维稳，个别低价厂家有小幅补涨，下游多谨慎补货，气氛清淡。涤纶短纤市场表现平稳，上下游皆谨慎观望，采购多随用随采，气氛一般。涤纶长丝市场小幅提振，交投气氛良好，POY、FDY价格小幅上移，江浙地区成交气氛良好。由于外围环境降温，后市可能有所回弱。6-7月份进入采购淡季，PTA现货难言乐观 ，六月份探底思路不变。价值投资者今日建议在7500附近买入1401合约，完成了原始的10%多单建立，后期更多的是以时间换空间，择低买入完成底部和右侧建仓。无单者在后期再建议介入。
　　塑料：本周期塑市场大幅回落，受到前期超买后资金调整的压力以及宏观事件的冲击。本周期塑周内最大跌幅超过500点。但现货市场跟跌并不迅速，现货报价下跌仅150元/吨左右。由于市场货源供给量并不大，石化停产时间过长使得社会库存量不高。综合看，现货承压情况并不明显。加之挺价政策仍在使得现货回落速度较慢。国际原油本周也出现了大幅的冲高回落，价格仍为摆脱前期的震荡区间。下游方面，农膜生产开工率较低，淡季需求较差使得农膜厂家停产数量激增。但有消息称，6月下旬开始已陆续有下游厂家订单量回暖，预计后期会出现一定的补库需求。传统淡季进入中段。基本面低位徘徊。操作上，1309合约多单减持后的，可考虑1401合约万元平台附近少量尝试建立长线多单
　　PVC: 本周PVC冲击6700后有所回落。现货市场表现相对坚挺，当前PVC企业库存依旧偏低，且企业为保持综合利润，限量保价，挺价出货的同时仍适当调涨价格，华东华南地区货源较华北地区偏紧，华东华南地区价格已经到达6600元/吨上方，但下游对高价较为抵触，市场成交较为清淡。本周电石市场维持低位震荡，虽然跌势有所止步但上涨依然很难，从本周公布的5月份电石产量和PVC产量来看，电石压力依然很大，且后期仍面临很大的产能扩张。5月份电石产量同比增加11.1%，而PVC产量只同比增加了3.9%。另一方面，液氯市场自上周以来价格出现了全面下滑，主要由于液氯下游产品行情转弱，液氯库存压力开始增加，这或将再次导致以生产PVC被动消耗液氯的情况发生，从而增加PVC市场供应。目前来看，液碱市场并没有出现较好的行情，所以液氯产量整体来看不会快速增加，企业或会采取限产的措施，但若液氯持续走弱，PVC产量增加的情况还是会发生。数据方面国内汇丰PMI连续走弱并创9个月新低引起对经济复苏的担忧，另外美元指数走强给大宗商品市场带来压力，都讲给后期PVC带来压力，PVC的上涨主要跟随了原油价格的走势，而自身基本面之前也并没有利好，所以PVC中期来看仍是低位震荡的格局。操作上原油价格回落带来短期回调，PVC偏空思路操作下方关注6550元/吨支撑。
　　焦煤焦炭：本周焦煤焦炭在反弹受阻后再次大幅回落，并连创新低，成交大幅回升。宏观方面：近期国外市场担忧美国退出QE，与此同时国内市场面临流动性紧张的局面，在国内外共振的影响下商品市场纷纷走低，焦煤焦炭也最终受到拖累。行业方面：受下游需求不佳的影响，港口库存持续回升，秦皇岛港库存已升至726万吨，供给压力较大，导致煤炭企业出现大面积亏损，行业基本面仍旧不佳。操作上，本周焦煤焦炭再创新低，在行业基本面仍旧弱势的情况下，外围市场以及螺纹的走弱继续拖累着焦煤焦炭的下行，短期内焦煤焦炭或将继续下行寻底。

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