股票质押融资开闸 券商分羹百亿蛋糕

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    经过周末的紧张系统测试，国信、中信、海通等证券公司今日推出股票质押回购业务。据测算，2012年上市公司全年质押融资规模已经超过2000亿元，银行、信托等机构合计承揽了近九成业务。券商加入这一市场，不仅是行业又一重大创新，还将为其每年新增数百亿元收入。
    分析人士认为，该项业务避免了客户大量抛售股票给二级市场带来的冲击，也为市场提供了流动性，对A股市场的影响偏正面。

    有望新增收入数百亿元

    据中国证券报记者了解，国信、中信、海通等券商成为开通该项业务的首批试点券商。“客户对该项业务的参与意愿比较强烈”，国信证券融资融券部总经理陈冰对中国证券报记者表示，该业务将主要吸引上市公司大股东、持有限售股股东或者董监高等不想减持股票、但有融资需求的客户。根据公司前期对符合条件的客户抽样问卷调查显示，资金需求占调查客户总资产比例约15%；按此比例测算，仅国信证券客户中对该项业务持有兴趣的1000万元以上客户，资金需求就超过400亿元。客户融资主要目的是通过盘活证券资产获得资金，以支持实体经济的运营。

    数据统计显示，市场融资需求非常活跃。从2008年到2012年，股票质押融资的规模年平均增长达到45%。2012年全年发生股票质押业务的股票有697只股票，质押次数达到1954笔，假设市场质押率为40%，2012年全年质押融资规模已经超过2000亿元，而其中银行、信托公司合计承揽市场近九成业务。陈冰说，股票质押回购业务给券商带来的收益主要是业务的利息收入，按照市场2012年全年融资金额约2000亿元测算，假设一年期融资利率为9%，券商可实现约180亿元利息收入。

    申银万国分析师孙婷认为，根据当前股票市值，按照50%的标的券折算率，10%的业务参与度，预计股权质押融资业务的上限为1万亿以上。以3%的净利差计算，该业务将为券商贡献净收入超过300亿。约定购回业务当前规模约250亿元，预计股票质押回购业务推出以后，将带动业务规模进一步增长，年底有望达到500亿元。

    不同客户定价有差异

    中国证券报记者还了解到，根据沪深交易所的工作安排，股票质押回购业务将不采取试点方式开展。只要业务前期开展运作顺利，未入围首批的券商在业务及系统做好充分准备的情况下，即可按照沪深交易所的安排适时申请业务交易权限。随着多家券商的加入，价格战有可能打响。最近有消息传出，已有券商为抢规模，将该项业务融资成本降至7%左右，低于银行目前的贷款利率水平。

    不过多位券商人士认为，尽管可能出现打价格战的现象，但在下浮程度上还是会有底线，毕竟目前社会融资利率普遍已很高。

    “不同的客户定价将不一样”，国信证券融资融券部总经理陈冰透露，参照融资融券和约定购回等融资类业务定价方式，该公司融资利率是在同期限人民银行公布的基准贷款利率基础上进行一定比例上浮，不同购回期限实行不同的利率。至于未来是否会出现激烈的价格战，要从两方面来分析。一方面，股票质押回购的利率不是根据单一因素来确定定价，券商会根据融入方信用情况、标的证券质押率、自身的风险承受能力等因素进行定价，利率也会根据每笔交易的风险而有差异；另一方面，券商开展该业务的自有资金是有限的，通过市场获取资金或通过发行资管产品取得资金，都存在一定的成本，从而限制了利率下调的空间。因此，该业务的利率会根据市场上下浮动，但下调空间是有底线的。

    由于股权质押式回购是一项典型的资本中介业务，因此分析人士普遍认为相比中小券商，大型券商在托管市值、净资本实力上都处于领先，因而受益程度更高。

    陈冰表示，根据目前客户的需求，参与股票质押回购的资金需求比较大，多数单笔交易在5000万元以上，只凭借券商自有资金是无法支撑业务持续发展的，因此，设立资产管理产品对接，寻找多方资金提供者，是业务做大做强的必要措施。此外，做好融入方及其质押标的证券的尽职调查，从前端控制好风险，是业务持续开展的关键。

    “券商具有先天优势”，陈冰认为，券商对质押标的证券的基本面、流动性等情况的判断更具专业优势，对证券市场的风险把控能力更强。

    此外，客户证券账户通过一笔交易委托就可以完成股票质押融资，更加方便快捷。加之券商有丰富的客户资源，对客户投融资的需求了解更直接，未来证券公司经纪业务的高净值客户、上市公司的大股东、持有限售股的股东、董监高等均是该项业务的目标客户。

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