一幅图展示西方担心的中国债务问题

zyc8008

    十天前，华尔街见闻网站文章分享过摩根士丹利的预警报告。该报告预计中国未来两年内GDP增长可能降至5%，警告中国将出现因信贷扩张告竭导致资产价格崩溃的“明斯基时刻”

招商证券上周的文章认为，“中国明斯基时刻”一说过度夸大了在中国这个市场上自由参与者的影响力，类似“雷曼事件”引发的崩盘其实在中国难以出现。一旦有类似的苗头，社会主义制度集中力量办大量的优越性就将体现。

为什么华尔街担心中国的明斯基时刻风险？

花旗的下图清晰展示了中国债务风险最高的一大问题——私人部门债务。十年左右时间里，中国的这类负债与GDP之比从略高于80%猛增至180%以上，正在逼近200%。

明斯基理论一般被划分为三阶段：第一阶段，投资者们负担少量负债，偿还其资本与利息支出均无问题（套期融资）；第二阶段，他们扩展其金融规模，以致只能负担利息支出（投机融资）；第三阶段，现金收入不足还本付息，债务水平要求不断借新还旧或出售资产才能安然度日（庞氏融资）。

下图演示了摩根士丹利模拟的中国明斯基时刻将至预测。

招商证券上述文章认为，中国信贷的问题确实存在，预计今年中国将会挤水分，并非刺泡沫。挤水分的同时，短期经济增长可能平稳放缓，金融领域的局部风险可能暴露，但风险隔离带也在积极建设。

而且，挤水分更多是在经济领域，14年0.6－0.7倍的价格已经把银行股的水份挤干了。

挤水分最直接体现在社会融资总量同比继续下行。

值得一提的是，在上述摩根士丹利警告中国明斯基时刻的文章发布六天后，另一篇华尔街见闻网站的文章提到，摩根士丹利分析师此后报告认为，中国崩溃论言过其实，虽然中国面临经济增速下滑和债务水平上升，但股票依然值得买入。