外汇通：非农救市姑且不提 欧央议息成舞台主角

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外汇通：非农救市姑且不提 欧央议息成舞台主角
　　基本面：
　　周四(9月4日)超级周最大的重头戏—欧洲央行、日本央行和英国央行利率决议即将上演，随着俄乌局势周三(9月3日)出现戏剧性转折，乌克兰宣布和俄罗斯在乌克兰东部地区停火，市场的关注目光从地缘政治再次转向央行利率决议。

　　美国堪萨斯联储主席Esther George 5月表示，美联储应该在结束资产购买后立即升息，遏制金融系统风险的萌芽。
　　在8月的Jackson Hole全球央行年会上，George表示，我认为经济已经展现出改善的迹象，我不希望在正常化利率上滞后。目前的经济已经接近充分就业、稳定通胀，我认为是时候了，当然，这是一个逐步的过程。
　　然而，美联储主席耶伦却一直维持鸽派立场，在Jackson Hole会议上，美联储主席耶伦表示，要提高短期利率，目前时机还不成熟。“等到明年”仍是美联储的座右铭。
　　为什么面对劳动力市场的改善，耶伦却迟迟不愿加息？为什么美联储在加息上如此谨慎？下图或许给予了我们一点启示。
　　而欧洲央行行长德拉吉暗示，他正考虑大规模债券购买计划。这引发市场质疑：德拉吉要如何跨过重重阻碍？重重阻碍不仅存在于政治和法律方面，还因为QE将与3个月前欧洲央行已经实施的刺激举措相互抵消。这令明天欧洲央行议息会议上，关于如何提振欧洲经济的辩论更加复杂。
　　包括野村证券和联合信贷在内的银行认为，德拉吉在Jackson Hole会议上的讲话增加了欧洲央行本周启动QE的可能性。但几乎没有投行预计欧洲央行会立即采取行动。
　　随着10月结束资产购买日期的临近，美联储(Fed)即将迈入政策正常化的轨道。而正常化政策的框架已经基本确定，将由储备金利息作为主要政策手段，外加隔夜回购操作。不过，就何时加息，美联储仍存在一定争议。
　　鹰派官员指出劳动力市场已经回暖，应尽早加息，而鸽派官员指出，不充分就业以及未达标的通胀意味着在加息上，美联储需要更多的耐心。目前的基准情况是，美联储在鸽派耶伦(Janet Yellen)的带领下延后加息，而加息将逐步进行。
　　市场预期，如果在本月的非农报告中，劳动力市场进一步改善，那美联储或许很难保证我们离加息还有“很长一段时间”。
　　法国巴黎银行(BNP Paribas)驻纽约的主管Masafumi Takada表示：“俄乌停火的消息肯定对欧元是利好，而且，市场近期积累了一些美元多头，在周四的欧洲央行会议和后天的非农就业报告之前有些仓位调整。”
　　分析师指出表示，由于不能确定欧洲央行是否将推出新一轮政策刺激举措，还是仅会为日后的行动做铺垫，欧元空头暂时收手。 当然，欧洲央行面临应对通胀率偏低的巨大压力；此时正值乌克兰冲突可能动摇欧元区脆弱的经济复苏。
　　在外界担心欧元区将步入通缩之际，法国总理瓦尔斯(Manuel Valls)周日再度呼吁，欧洲央行应“进一步”处理欧元汇率过高的问题。
　　瓦尔斯在法国社会党夏季学校演说时说道：“货币政策已经开始改变。”他虽然肯定欧洲央行6月份采纳的措施是一个“强烈信号”，但他也说“必须更进一步”。瓦尔斯指出，欧洲央行终究还是采取了行动以维系经济增长，但央行必须有进一步行动。
　　周四(9月4日)亚市早盘，国际现货黄金交投于1268美元附近，隔夜虽然受到了乌俄“停火协议”的影响黄金探至1260美元一线，但随后市场认为普京可能是虚晃一枪，俄方面也否认了“停火”和“永久”的字样，当地政治角力仍在继续。今日欧银决议以及迟来的小非农ADP将抢过乌俄局势的风头，超级周大戏开幕。
　　摩根士丹利和摩根大通的经济学家都认为，即使欧元区第二季度经济停滞不前，欧洲央行行长德拉基目前仍将避免宣布新政策措施。相反，官员们相信现有的政策可以阻止逐渐增加的风险，例如低通胀及对俄罗斯制裁升级等。
　　摩根士丹利驻伦敦的欧洲首席经济学家说：“不可否认的是，目前欧元区经济恢复处于关键时期，尽管风险重重，但我们认为欧洲央行仍不会迫切采取措施。”
　　德拉基正依靠创记录的低利率和空前的流动性举措来促进经济发展，而欧元区复苏迄今很大程度上依赖于德国经济增长。鉴于德国经济目前正处于衰退状态，德拉基或面对更大的压力，如果需要，他将需兑现购买资产支持证券或启动量化宽松货币政策的承诺。
　　摩根大通驻伦敦的经济学家说：“欧洲央行采取更多行动的可能性上升……但问题也随之提出，例如采取何种形式的宽松政策。这是很难预估的，我们的核心观点是欧洲央行会视数据。”
　　市场分析人士认为，恢复增长和通货膨胀仍然难以捉摸，这为欧洲央行预测不足和持续的宽松货币政策打好基础，连续欠佳的数据或致使欧洲央行在9月略微下调预期，但我们认为这依然不会刺激欧洲央行采取量化宽松政策。
　　法国农业信贷银行驻巴黎经济学家说：“欧洲央行6月份公布的一系列刺激措施还没凸显出其影响，毫无疑问央行将拭目以待，除非通胀下降接近零水平。”
　　从此前营造氛围来看，市场普遍预期欧洲央行可能会退出欧版QE，但是真的到了临近事发，各大顶尖投行纷纷跳出来表态欧洲央行不会在此次会议上实施传言已久的欧版QE，即使认为会进一步宽松的，也只是采取的降息的方式。
　　而此前德拉基在央行大会上关于财政刺激的言论，也有欧洲央行执委出面“辟谣”，称这是单向解读，看来短期内无论是大规模资产购买还是财政刺激，都只是投资者的一厢情愿，反而由于前期欧元的连续下滑，空头要警惕一旦欧洲央行按兵不动，欧元可能出现的反弹。
　　高盛在欧银利率决议的前瞻之中表示，除非欧元区经济面临进一步的走软风险，欧洲央行将会在12月的会议之前总体上维持货币政策不变。
　　高盛同时指出，“此外，欧洲央行发现实施QE的阻碍，包括知名机构和政治方面的约束声音一直存在。”
　　三菱东京日联银行(BTMU)欧洲货币策略师经理Derek Halpenny也表示，他预期欧洲央行在本周不太可能会采取进一步宽松政策。
　　德国商业银行经济学家Michael Schubert表示，欧洲央行必须考虑启用什么规模的QE，因为现行的刺激措施可能起到互相抵消的作用。
　　“QE将创造大量流动性，可能令市场对TLTRO计划借款的动力下降；而负存款利率又可能抵消QE的影响，因为银行要为流动性支付利息。欧洲央行将陷入两难的局面。”
　　9月4日(周四)亚市盘初，英镑/美元位于1.6460附近水平徘徊。上一交易日英镑/美元进一步延伸跌势，最低触及1.6439，并最终以阴线小幅收跌。日内亚太时段，英镑/美元暂时基本持平于1.6460一线。
　　对于英镑的前景，加拿大丰业银行(Scotiabank)首席分析师Camilla Sutton对此提出了一些观点和建议。
　　对于市场普遍预期的美联储将在2015年中期开始缓慢加息进程。Tim Duy认为，这虽然很合理，但过于鸽派，可能存在一定风险。
　　“在接下来的6个月，经济(尤其是劳动力市场)将继续向好，美联储内部针对加息时间的争论将不断升级。尤其在目前低通胀的情况下，耶伦不希望拿经济复苏来冒险。 ”
　　Tim Duy也给出了对加息预期的风险预测：美联储会提早在明年3月加息，这离现在只剩7个月了！不过，美联储将依然逐步且缓慢的加息。
　　以下是一些主要投行对于本周欧银决议的前瞻
　　高盛：高盛(Goldman Sachs)认为，“超级马里奥”暂时不会QE。高盛在欧银利率决议的前瞻之中表示，除非欧元区经济面临进一步的走软风险，欧洲央行将会在12月的会议之前总体上维持货币政策不变。
　　高盛同时指出：“此外，欧洲央行发现实施QE的阻碍，包括知名机构和政治方面的约束声音一直存在。”
　　三菱东京日联银行：三菱东京日联银行(BTMU)欧洲货币策略师经理Derek Halpenny也表示，他预期欧洲央行在本周不太可能会采取进一步宽松政策。
　　Halpenny称：“我们仍然预期欧洲央行不会在本周的会议中进一步放宽货币政策。尽管德拉基的表述非常严重，但是这只是新的货币政策在8月份的表现，央行还需要更多时间来观察其影响。”
　　德国商业银行：德国商业银行(Commerzbank)在周报中指出：“我们倾向于预期明年会首度进行购债。我们不认为欧洲央行委员会会在周四采取行动，因为央行希望先等到TLTRO发挥效果。”
　　荷兰银行：荷兰银行(ABN AMRO Bank)经济学家周一发布报告称，预计欧洲央行在周四会议上宣布一个集中于资产支持证券(ABS)的资产购买计划的可能性最大，该行认为出现这种情况的可能性为60%。
　　由于资产支持证券市场规模较小，因此荷兰银行认为，欧洲央行更可能将把证券种类扩大至机构和企业债券，但不会像QE政策(包括政府债券)覆盖的那么广。
　　荷兰银行分析师在报告中称，这一计划的规模不会像其他央行那么大，但资产支持证券购买规模将相对较大。此外，荷兰银行认为，欧洲央行实行大规模QE政策的可能性为20%，进一步降息的可能性为15%，而“按兵不动”的可能性为5%。
　　裕信银行：意大利裕信银行(UniCredit)首席经济学家Marco Valli周一表示，欧洲央行将会在本周对疲软的经济预期采取相应措施。
　　Valli指出，欧洲央行本周采取的措施仍然是市场关注的焦点，央行第一个选择是将主要再融资利率和TLTRO之间的利差降至零的水平；央行的第二个选择是，将所有利率都降至零。预期欧洲央行行长德拉基将会宣布极为鸽派的言论，并为全面实施QE敞开大门。
　　他并表示，市场焦点将会集中在他关于通胀的基调上，任何关于CPI相关的货币政策修改都是有限的。有越来越多的分析师预期，欧洲央行将会在9月4日的会议上削减利率，并且最终实施资产购买。
　　澳洲国民银行：澳洲国民银行(NAB)资深分析师David de Garis称：“我们预计欧洲央行将下调主要的再融资利率10个基点至0.05%，同时也调低存款利率10个基点。”
　　de Garis补充道：“如果今晚不降息，则可能会降低银行业者参与首轮定向长期再融资操作(TLTRO)的热情，因为很多银行会等到12月再申请，预计那时的借款利率会比较低。”
　　野村证券：野村(Nomura)在全球市场研究报告中称：“我们预计欧洲央行将把所有的关键利率进一步下调10个基点，使存款利率进一步深入负值区域(至负0.20%)，再融资利率更加接近零(至0.05%)。”
　　技术面：
　　从技术上来看， 美元冲高回落，收了一个小阴线，意味着美元指数在83.00之上的阻力短线会限制美元的上涨力度，回调整理也是对美元后市继续发起进攻的修生养息的好时机。但美元指数日线图5、10、20日均线继续呈多头排列，对汇价形成较强的支持。今天美元指数短线上涨的阻力在82.95—83.00，短线重要阻力在83.10—83.15。今天回调的支持在82.75—82.80，重要支持在82.65—82.70。昨天欧元/美元小幅反弹，今天还有可能延续反弹的走势，但突破1.3200—1.3220的难度很大。若反弹受阻，再回头跌破1.3100的支持的话，中线下跌的目标将会指向1.3000甚至1.2800.
　　美元指数：可以在83.00----82.70的区间上限卖出，有效破位15个点止损，目标在区间的下限。
　　欧元/美元：可以在1.3180---1.3120的区间下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。
　　英镑/美元：可以在1.6520----1.6430的区间上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。
　　美元/瑞郎：可以在0.9200----0.9160的区间上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。
　　美元/日元：可以在105.20----104.60的区间上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。
　　澳元/美元：可以在0.9375----0.9315的区间下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。
　　美元/加元：可以在1.0935---1.0855区间下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。
       

(责任编辑：DF141)