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2013年7月28日，由中国投资协会主办，对外经贸大学和IronFX铁汇金融集团联合主办的“汇聚变——中国梦 释放金融正能量”中国金融创新与发展高峰论坛在北京国际会议中心隆重举行。会上，我国融资租赁知名专家屈延凯就资产金融与实体经济发表演讲，他指出投融资结构调整是金融改革的重要着手点，民族资产金融对拉动民间资本有着重大的现实意义。
以下为演讲实录：
我们国家现在要调结构、要转方式，我认为，要调结构一定要先调我们整个社会的投融资结构，如果投融资结构不改，我们调经济结构，调产业结构也很困难，投融资结构调整是我们深化金融改革的一个非常好的抓手。因为从一个企业，从一个产业，从我们一个国家社会可以视同为一个大的资产负债表，我一般都说资产负债表笑话是三块豆腐表，我们看这些年是怎么发展的？都是靠资产负债表的右边，靠股权、债权来发展。但是这30年到今天，我们的信贷融资，资金错配是永远不好解决的问题，因为我们的存款70%是活期的，我们的企业需要有70%的长期，我们国家大量的投资，房地产的投入必然产生错配，银行有心无力，这一块豆腐走不动了，我们的市场主体，国有企业上市公司经过政府的一些政策支持，剥离资产，轻装上阵了一段负债又高了，放债优势企业放不下去，中小企业又不敢给，因为利率有上限，所以这个事情靠银行债权融资支持经济发展有心无力。银行钱放不下去怎么办？我们的股市增发、上市，比如说我们通常说的面多了加水，水多了加面，这么发展下去，我们的股市现在是什么结果呢？就变成了权钱的市场，像个赌博，缺钱了就上那儿筹钱去，IPO停投很长时间了，所以我打一个比喻像一块臭豆腐。 但是这些年我们没白干，我们形成了大量的优质资产，我们的收益，我们的风险都和资产有关，但是我们有很多可以创造收益的资产。这些资产为什么不能变现？我们的中小企业有大量的应收帐款，谁欠它的钱？沃尔玛、大中、莲花，因为谈判地位不等，就是半年给你结算，三个月给你结算，市委下文说15天结算，有用吗？没有用。我们的农民工缺钱，施工队缺钱，欠工资，为什么欠？谁欠他的钱？大型房地产商，政府项目。我们很多中小企业的上游、下游都是总装厂，或者他的下游都是非常好的客户怎么办呢？谈判地位不等，人家就是欠你钱，大量的帐期。如果说我们解决中小企业，如果能把他们的帐期盘活，中小企业应收帐款能够转让和交易，他们的融资难和发展会大大舒缓。所以我说现在我们国家到了资产融资阶段了，资产负债表的左边，我们大量的国企沉淀了大量的现金，我们的民间资本也沉淀了大量的现金，怎么用？我们的固定资产，高速公路、铁路、供水、供电、供气、供油也能产生很稳定的现金流，我觉得这些都是我们可以做工夫的地方。我们行业中间有谁发展？航空海运，他们是轻资产结构，表外融资，新增的飞机和轮船大量采取资产证券化购得，或者是通过经营租赁取得，或者把飞机航线未来可能取得的收益做资产证券化，然后又可以滚动发展，他们重资产使用，轻资产所有，创造使用价值，分配决定执政理念。他们的配置方法就是重视资源配置的核心化，他们的核心竞争力就是拿货资质客源，有航权，有航线，飞机轮船就是我创造现金流的工具，我可以出让股权，我可以拿我未来的航线收益取得资金，我再股东发展，我的权益就不滩薄。这些都看出一种财产观念的变化。我们经常谈融资难，融资干什么？流动资金融资并不太难，一般都是购置动或者不动产，企业融资难，厂家销售难，银行放款难，基金投资难，政府筹资难，本质是投资难，项目融资为什么总是引资上股，财务结构为什么只是股权债权，基础设施为什么要由政府负债？我们的财政收入为什么不能大幅度提高民生保障水平？我们的基础设施为什么不可以让民营资本来投？民有国营，这些难如果局限于现在的银行和股票市场，通过面多了加水，水多了加面的恶性循环能解决这些问题吗？不能，所以我们要进一步调投融资结构，过去是谁决策谁投资，谁负债谁所有，谁使用谁收益，现在可不可以你决策我投资，我负债你使用，我在我的资产证券化的固定收益内，我在资产信托薄利期内，分享一些收益可不可以？从资产负债表来看，右边阴霾天，左边艳阳天，现有的资产变现，新增资产表外。这些观念要创新，同时法人治理结构上也应当有创新，我们一般都是在51、49独资控股方面纠缠得非常厉害，我们说股权什么意思？股权、决策权、经营权、收益分配权，我们能不能贯彻优势自治，谁哪方面有优势谁就拥有这方面的权利，我就想成为投资决策人，我就想分点红，可不可以？如果不是上市公司，股权分红设计是不是可以在权方面有一个分析，不是同股同权，我就占10%，因为是公共设施，国有股占10%，就是有定价权，有保障安全权，我可以做决策，可不可以？这样的话如果贯彻就发挥股东之间的优势互补，能不能体现国有民营，民有国营，公司合营，股东优势互补，不纠结于51、49，财产也不要贴国有、民营，就贴意识形态的标签，财产归属与姓氏无关，物权法公布以后三权平等，平等保障使用权、所有权、担保权，物权平等是指这三者平等，公司法是宪法规定的，所有并不重要，使用创造价值，如何使用价值，追求利润最大化可持续发展，追求对消费者负责，还是追求自己要获取短期的收益？我们的一次二次分配怎么能够体现你的执政理念？这是更重要的，资源配置机制上一定要贯彻资源配置核心化，现在我们的投资主体也在多元化，产业在搞产人结合，完善服务平台，我们的市场趋分也在趋势化，我们的产业链条也在链条化，如果尚阁欠一笔钱不是用来购设备，而是租设备，它圈的钱延伸链条，延伸到投资，做BOT可能不会有今天这种结果。把一个产业链中的某一环节做大，那说差就差，客户终端实现连锁，这些都是一些机制上资源配置机制的创新。我说要做左边资产金融，市场的主体，都有这种要求，银行的信贷资产要证券化，供应金融租赁公司要搞证券化，证监会批了，银监会说它的监管法规没有做规定，没批，这就很麻烦。我刚才讲了企业的应收帐款为什么不能变现，我的应收租赁债券我是有资金支持的，一百设备三年收120万，再怎么转让不会转让出130，那就是玩一个帐期，它是衰减的成交价。
财政的拨付预付周期，和市场突发事件也不匹配，公共服务收费，未来的收费很稳定，我想滚动发展可不可以？收费权做证券化行不行？国际贸易的投资剥离业务很普遍，我们的国内经过这么多年发展，投资主体已经做资产的金融的投资主体也已经多元化了，有融资租赁公司，有信托公司，但是我们过去做的更多的是债务信托，能不能做现有资产的未来收益的信托，可不可以？商业保底，今年三月份上海中国的保底协会成立了，商务部对上海和天津都开始商务保底，那就是对应受帐款转让的，商业保理公司靠自己的钱去持有显然没有意义，现在也给它1：10，如果都自己持有了，没有商业票据商业债权的转让市场也很麻烦。所以银行从上个世纪中外贸保理，后来到上个世纪末做国内的银行保理工作也很多。今年年初银行基金保险（放心保）都开始资产保理业务，交易市场的标的现有的是银行间的市场，证券市场的债券交易市场，还有各地开的金融资产交易市场，但是我感觉这些市场还不太完善，因为很大的作用是咱们俩在线捏合好了，挂牌你收费。它的效率非常低，直接挂上去三个月卖不出去，这叫什么事说明我们现有的一些市场要素不太具备，现在发展资产金融市场要素和材料都存在了，国际有惯例，融资租赁有，国际贸易中应收帐款公约，我们国家的法律也有规定，物权法、合同法、担保法、信托法，应收帐款是担保物权，设置人的权利，他想抵押给谁是他的权利，他既然有这种权利，政府是不是应该给他创造一个转让的环境。监管也有规章，银监会、保监会、证监会、商务部都对上限有管理规定，行业也出现了组织，租赁行业、信托协会、商业保理协会。但是现在为什么大家没感觉到它在市场中间的更大的功能和作用？一个是理念待普及，一个是主体待壮大美国有3千家，我们国家已经是第一大设备制造国了，可是我们的租赁公司跟美国还有很大的差距，美国的融资租赁设备市场渗透率就是讲全年流通的设备是租赁公司采取租赁方式取得的，要占1/3，我们国家刨去不动产的话，我们的设备流通额占整个租赁方式进入流通环节也就占4%，差距还是非常大的。我们的产品待创新，我们的很多融资租赁公司做的有点像放贷款，我们的商业保理也是参照利率，我们的利率已经被银行管制扭曲了，只要一谈就是融资成本，我经常讲利率是什么？利率是资产的风险定价，交易的风险定价，是时间占用的价值计算工具。风险定价是管理，资金占用，一个根据风险定价计算工具而已，收益成本那是会计干预的，咱们先谈交易，会计语言用得很好，对我们的人来讲叫未实现收益，你有应收帐款可能收不回来，我们很多企业是盈利的，财务报表上却不是盈利的，大量的算出来的盈利都是应收帐款，承租人的费用叫什么？待确认融资费用，我们出租人和承租人的利率是什么？是内部隐含收益率，所以融资租赁对利率的理解是很清楚的。但是为什么现在成这样？因为存款银行，放款银行，保理卖给银行，银行上浮下浮有规定，银监会规定放贷款没担保不能放，担保舭部是全额担保，贷款一视同仁，我的贷款就是还旧借新。民间资本就介入担保，还旧借新，我给你担保一下，等我给你还了，到时候你不借新的，我就变成讨债公司了，我们的放款都这么放，我们要银行家干什么？我们培养大量的担保专家就可以了，我们国家的利率已经被扭曲化了。我们的专业人才待培养，政策待配套，特别是市场待完善，我心目中的理想担保市场应该是公司化平台，确权公示、，我们可以做新产品的研发，我们可以对债权做凭证化的设计，这个设计可以有门槛，最低是多少，单笔是多少，采取会员制的发行，这些都是现在我们有的好的方法，更重要的是要有做市商的功能，功能是打包切片，合并同类项，把大资产切成薄的，把沃尔玛欠他的钱打一个包，把同一欠款人打一个包，把同行之间打一个包。我们说法律平等，法权不平等，机会均等，抓机会的能力不均等，资源要整合才行，所以做市商就起到这样的作用。加速资产的流转，对现有资产进行加工和整合，在市场上一谈判一对等可以促进产业整合。第三方支付，风险自担，违规严惩，风险自担，你的交易市场是干什么的？我说坏帐都有人买，我把坏帐全部打一捆，我们大街上卖加发票的就稍了，因为我可以买坏帐，100亿的不良资产卖给梅林高盛，如果把100亿卖给中国移动，当年做税前扣除，33的所得税，花15亿买的话，当年结税18亿，如果分三年扣的话6%，坏帐是扣税资源，税前的利润是应税资源，能不能在这市场上做一个跨领域、跨行业的定税资源和扣税资源的配置？我们民间资本介入公共基础设施，介入政府采购，这些折旧我们让投资人来提取，做成经营租赁，我们的使用单位永远是资产费用化，我们的债权投资人永远是债权有资产支持的，甚至有折旧提取的，我提100折旧归我提，我有25的好处，如果是10年就有25的回报，我给地铁放款我要跟银行一样，6，我加这2.5不就是8.5了嘛。如果再玩一点杠杆就又不一样了。
所以我们说应收帐款转让，保理租赁公司业务属性从交易行为上是金融，从监管机构上可能是银监会批，也可能是商务部批，典当嘛，税务局认为放款，转贷，融资租赁转让都是融通货币。物权保障，抵押贷款典当留置权在手里，只是物权保障程度不同而已，债权转让应该是金融业，但是机构未必是银监会监管。
刚才汤敏说的我非常赞同，法不禁止，那是我们的创新所在，监管没授权，也是我们的市场主体创新所在，现在已经形成习惯了，没人批不敢干，没有干娘干爹都不敢在市场上混，这不行！我们外资司做保理的时候做了总结，因为我们推动的时候给他介绍，他们说明白了，你的保理不是风险员，不是利润员，是资产的流动，而且流动中还不会增加泡沫，一般是衰减档，贴现嘛。他总结了几句话，债权买卖新主体，智能细分新业态，资产融资新模式，资源配置新平台，现代服务新行业。我们是不是就应该在这方面做创新？资产金融这些机构的功能就是盘活存量，出售回租就可以把现有的业务做现，用现有的资产可能的收益做融资，我的债权保理也可以融资，有这样的资产融资可不可以帮我们国有企业，东北企业经过10年现在又高负债了，2003年到2013年，10年。让他出售回租，5：4负债，一边减1不就是4：3了嘛，资产流动时空转换，玩的就是时间换空间，缓释风险提高效率，我把资产分散给很多人了，那就不会造成大的破碎。用好增量资源配置促进投资服务实体。互借平台，资源共享，腾笼换鸟，资源变现，债权转让，信托不能向银行借钱，租赁可以。资金来源有渠道，资金错配可缓解，没有这样的平台，我们的资金怎么流动，我们的资产怎么流动。优势互补风险分散保安全，我们的基础设施建设，政府将来可不可以搞基金平台，我们的交易结构不是为了结构而结构，而是把有不同优势的人组在一起，厂家能使用，能制造，我们的客户能使用，银行有钱，租赁公司是平台，担保公司做担保，做增信，厂家又承诺回购，二手市场解余置处置，实际上结构就是把风险分散的属性。产品组合模式创新也可以获得共赢，我们企业明明要三年才能还钱，非要一年贷款，企业不还你说人家信用不好，到底是企业没信用还是我们的银行服务能力差？我银行做不到，做不到找机构能不能合作？这3亿3千万，3亿用在一家企业身上，三年贷款，能不能3亿一年期贷款，2亿出售回租，把2亿借给我，我给他，他把三年还了，变成租赁公司负债2亿，我做两年出售回足剩下1个亿，本来就是评审的，做保理行不行？债务人做长期接力，满足客户行不行，银行结构一年期，所以这种错配问题还要把民间资本用起来，把保险长期弄起来，产品接力滚动发行，产品组合、主体转换都是可以做得到的事情。
所以我认为当前发展民间资本，民族资产金融，特别是拉动民间资本有重大的现实意义，民间资本是我国推动经济发展的重要财富，但近年来发生的蒜你狠，豆你玩，疯狂的石头，楼市炒房团，股市敢死队等现象，说明民间资本由于缺乏新的投资领域和投资品种，已经成为宏观调控的消极因素。垄断性行业对民间资本开放的政策，由于缺乏投资渠道和投资平台，是天花板，摸不着，不落地，玻璃门，看得见进不去，难以落实。资产金融是引导民间资本服务宏观政策导向最有效的机制。民有国营、公私合个合、民有国租，企业政租，将有效拉动民间资本，山西搞国进民退，大家反应很大，谁挖煤也是挖，我让你达到标准，达不到标准就不能开工，没钱我租给你。国有企业国有的租赁公司我就租给你民营这些设备，你还钱我支持你，你不还钱，你把采矿权抵押给我，我让别的煤矿进去。咱们搞的国进民退，该出事还是出事，因为买设备没有钱了，服务宏观服务民间设施大有事可做，我希望让我们的民间资本不要炒股票，不要买收藏，不要把这些泡泡的事吹得太大，你介入资产金融，假如你有小额信贷，有典当，有商业保理，投资基金，既可以做一个不吸收存款的混借平台，和更好地服务宏观政策，你是合法的金融平台，统一的后台管理，合规的会计记帐。全面服务的实战团队，缺钱，流动资金小贷，买设备，租赁，向银行贷款了，有本事了，我给你做担保，你有债权了，我给你做保理，你发展得不错，我给你当股东，你出现危机了，到我典当那儿去，也可能救了你，也可能把你埋了。
如果我们的民营资本用自己的灵活机制就可以做到真正的综合经营，我们现在大型国企都成立了这样的综合集团，我们政府监管部门也引导我们大型的金融机构集团综合法人分业，但是效果是什么？综合严重不足，分业严重过度，机构不能设在一层，不能开侧门，客户资源不能得到共享，一个高端客户的产业链一人吃一块。 当前的投资难、融资难、放款难，其本质是银行信贷资金和设备的流通配置渠道不畅，服务产品和营销模式单一，服务功能不完善。发展资产金融业，构建各种类型的融资租赁和保立公司，运用融资租赁和信托机制可以大大改变这种状况，银行是水库，银行或产业背景的融资租赁公司是主渠道，专业化的厂商融资租赁及保理公司支渠道，集团化、连锁化经营的租赁公司和中小民间金融机构是毛细渠道。第二是有利于银行，信贷金融向资产金融转变，也有利于实际上不仅仅是银行，是各个银行业，银行业、证券业、信托业、保险业，产业基金竞争力可以介入资产业。如果我们用租赁业支持我们走出去、走进去、走下去，我们可以避免反倾销，可以服务我们扩大产品的出口，可以支持BOT的建设，你用自己的资金和负债搞BOT，你搞一个、三个搞不动，你采取融资信托的方法可能搞六个，搞十个。
服务业也要运用融资租赁、信托和保机制，由资产投资和负责一肩挑，向重经营服务和产业整合，轻资产结构转变，是延伸译服务条，完善服务功能和服务体系，实现规模化连锁化经营的必然措施，融资租赁、资产信托、收益保理自身是一个新兴的资产投资和管理服务业。资产金融是促进社会发展方式的创新，政府或授权国有企业运用融资租赁、信托和保理机制，以财政预算为支付保证，可有效拉动银行和社会资金，跨领域、跨行业配置应税资源和扣税资源，扩大政府采购和投资能力，加快公共服务均等化配置，增税收，促就业。我们在国有和民间偷鸡摸狗由传统的股权投资、债权投资，向投资组合转型。
如果我们真正地把资产经营搞活，把民间经营整合好，服务我们的实体经济，服务我们的基础设施，我们可以应对目前我们转方式往哪个方面转可能就会有一个好的机制，因为现在的方式是什么方式呢？资源配置全球化，产业布局国际化，市场终端连锁化，管理系统信息化，社会进步信息化，这些化不调投融资结构基本实现不了，我的发言就到这儿，谢谢大家！
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发表于 2013-9-4 10:45:31
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