全球货币战争或已经打响 人民币如何应对？

zyc8008

全球货币战争或已经打响 人民币如何应对？

　　1月22日，备受通缩风险困扰的欧洲央行意料之中地宣布超过1万亿欧元的量化宽松政策：在维持基准利率保持在0.05%的历史低位的同时，至少到2016年9月，欧洲央行将每个月购买600亿欧元的2到30年期限不等的债券，央行还表示，如果这样的措施力度仍然无法提振欧元区经济，那么将继续加强量化宽松的力度。

　　而在欧洲央行出台政策的前后，不少国家央行都纷纷出招“自保”，陆续出台更宽松的货币政策，一方面为了通过外汇管道稳定进出口贸易，另一方面则是为了直接打击油价下跌带来的低通胀风险。

　　加拿大央行更是抢在欧洲央行之前宣布新的宽松政策：将基准利率从1%降至0.75%，是其四年多以来首次降息。原油价格走低导致加拿大通胀率持续下跌，央行不得已做出降息决定，以提振通胀率。　　丹麦克朗和欧元区汇率机制挂钩。周四(1月29日)丹麦央行将存款利率从-0.35%下调至-0.5%。这是该行十日内第三次降低。上次降息是在欧央行宣布推出量化宽松的同一日。

　　1月28日，新加坡金融管理局(即新加坡中央银行)，在非常规日程的会议上意外宣布降低新加坡元汇率政策的斜率从而放慢新加坡元对一篮子货币的升值步伐，同时下调该国的通胀预期。新加坡金管局消息一经宣布，造成新加坡元出现明显下跌，一度贬值到1美元可兑1.3570新加坡元，成为2010年8月以来最低点。

　　此外，瑞士央行此前紧急倒戈，和欧元汇率脱钩，成为市场“黑天鹅”事件，也是为了重新夺回瑞郎的汇率导向权力，以在这一波外汇市场的竞争中占据有利位置。

　　分析人士认为，作为全球最大经济体之一，欧元区超万亿欧元的量化宽松将对该区域以及世界经济局势产生重要影响。于是在欧洲推出QE之前，为了未雨绸缪，很多央行祭出了降息这杆大旗。欧洲实施开放式QE，意味着随着全球面临通缩压力，区域性风险上升。此次QE采用了开放式期限，可以一直持续至宏观经济条件允许的时间才退出。于是，新一轮资产流动(从欧洲流向美国)拉开序幕。其他经济体纷纷降息，以便防止本币升值和损及出口，同样采用货币贬值的方式应对。而在欧洲开放式QE的情况下，欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈。

　　人民币如何应对？央行面临两难

　　在此种国际形势下，上周五(1月23日)、本周一(26日)两个交易日内，人民币累计贬值近475个基点，跌幅均达到1.94%，接近于2%的跌停线。人民币本周二度逼近跌停线，虽然周三央行上调人民币中间价82个基点，但人民币即期汇率较中间价仍大幅下跌，逼近2%的跌停线。离岸人民币同样大跌，一度跌至6.2547。周四央行下调了人民币兑美元中间价，人民币即期较中间价折价一度达1.935%，再度逼近跌停。

　　“欧洲增加的流动性会给中国跨境资本流动监管带来挑战，不确定跨境资本流出会不会增加。”央行副行长潘功胜接受记者采访时表示。

　　“一方面是资本的外流，另一方面却是出口的困境，一面要求人民币升值，另一面却要求人民币贬值，中国央行处于一个艰难抉择的十字路口。”管清友认为，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏。

　　专家分析，对于正处于经济结构调整的转型期的中国，不仅要考虑波诡云谲的国际动态，还要面临复杂多变的国内经济形势。连平认为，中国的货币政策仍然需要在稳增长、防风险和去杠杆之间取得平衡。在国内宏观经济稳步下行、全球主要经济体普遍宽松的背景下，央行仍将实施稳健偏松的货币政策。

渣打银行高级利率策略师刘洁表示，目前并无迹象显示央行有意让人民币走软，相反央行在不断干预市场维持人民币的汇率稳定。最近几天每次现汇市场美元兑人民币汇率接近中间价上下2%的波动区间上端时，央行就会入市干预。

　　中信证券在其最新研报中表示，国内货币政策放松的趋势不会动摇。面对各国主要央行竞争性贬值的压力，中国货币政策需要在“稳增长”和“稳币值”之间进行权衡。中国货币政策调整的主要依据是国内经济，在没有极端外部冲击的情形下，国内经济目标仍会优先于汇率稳定。并且，从中期来看，国内经济平稳增长也有利于人民币币值稳定。

　　专家：要防止被发达经济体牵着走

　　管清友认为，从目前的趋势来看，欧洲央行压低欧元汇率或将引发连锁反应，导致全球主要经济体竞争性贬值愈演愈烈。如果被发达经济体牵着鼻子走，在这场漩涡中越陷越深，绝非上策。

　　“事实上，尽管出口会受到一定程度的影响，但是考虑到中国刚刚成为资本净输出国，对于我国企业走出去、在全球范围内寻找资源配置的机会，却是一件好事。”复旦大学全球投资与贸易研究中心主任袁堂军说。

　　业内人士建议，应对风云变幻的外汇市场，中国还应当保持宏观政策的定力。一方面，低端制造业出口的持续增长已经不是中国宏观政策的主要目标；另一方面，在经济增长方式转型、淘汰落后产能的周期中，中国更应当注重寻求国内刺激的政策，通过促进国内投资、拉动国内需求，来平衡国际市场的波动。

　　“从央行货币政策的角度，需要适度下调存款准备金率。”连平认为，外汇占款增长的持续低迷，商业银行存款增速的放缓，以及利率市场化的持续推进，都需要通过下调准备金率来对冲。

　　“此外，为确保稳增长目标实现，同时促改革、调结构、防风险，在国内外经济环境错综复杂、不确定性较大的情况下，建议采取扩大财政支出和减税相结合、传统货币政策和创新工具相结合、利率市场化和汇率形成机制改革相结合的总体政策安排。”连平说。

　　人民币未来走势将会如何？

　　专家争议：汇率或现先跌后升

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析称，人民币对美元汇率短期贬值空间有限；从中期看，在未来一个季度至半年间，欧版QE将令欧洲银行业增加对中国等新兴经济体的信贷和国债购买量，从而阶段性地推动资本流入中国，反而会支撑人民币汇率。

　　民生证券研究团队亦认为，近期人民币贬值的背后其实只是美元太强，并非人民币太弱。人民币实际有效汇率自去年10月以来甚至是不断攀升的；下半年，美元升值动能减弱，强势美元和羸弱的实体经济，可能会倒逼美国也加入放水大军中来。

　　该团队还称，央行无疑不会放任人民币汇率持续出现大幅波动。短期来看，如果央行允许人民币中间价大幅低开，则意味着监管层鼓励市场做空人民币，这无疑将加大资本流出压力并造成人民币进一步贬值，这样的恶性循环是央行所不愿见到的。从中长期来看，央行出手“维稳”的另一个意图在于，由于不久前刚正式明确了人民币国际化的提法，而人民币向国际储备货币迈进，需要保持币值稳定。

　　不过，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因。如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上的增速，他大胆预计今年汇率最大贬值幅度将达5%左右。

　　另一家中资大行交易员也表示，未来美元进一步走强的可能性很大，而上半年中国外贸顺差可能较少，人民币对美元汇率可能会出现阶段性的贬值压力。

　　国际投行摩根士丹利最新报告称

　　人民币今年难现大幅贬值

　　摩根士丹利分析师Kewei Yang等人在周三公布的一份研究报告中称，人民币的疲势只是暂时的，2015年不会大幅贬值。

　　报告称，人民币短期面临卖压，是因为预计中国央行将继续货币宽松，以及贸易收支因季节性因素支撑减弱。在短期卖压之后，人民币将走强，以推进“一带一路”及人民币国际化等战略目标和降低资本大幅外流的风险。

　　摩根士丹利认为，进入2015年以来人民币的疲势(实际上始于去年11月)，是在国内外因素作用之下大致由市场力量驱动的结果。外部因素是美元持续上涨，而欧洲央行和日本央行进一步宽松导致欧元和日元走软。

　　内部因素是中国宏观经济进入转型期，资本外流(尤其是增加海外投资和削减美元负债)从去年第二季浮现，每个季度约1000亿美元。