mex group-美联储降息预期高企 强势美元能否持续？

天马流星

截至10月29日早间，距离美联储十月降息仅两天时间，据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月份再次降息25个基点的概率进一步上升到了95.7%，而维持当前利率的概率仅为4.3%。在即将过去的这一个月中，受美国部分经济数据的疲软、英国脱欧的顺利进程以及美联储降息预期的影响，美元指数在10月初从99之上的高位持续回落，行情一度测试97之后才得以企稳。不过，虽然本月美元指数出现回落，但总体来说，在历经全球经济下行信号不断凸显以及全球宽松政策频繁推出的旅程之下，美元指数在下半年还是持续保持了相对强劲的态势。眼下再次面临10月底的利率决议，强势美元能否在此情况下得以持续，这是将是我们本篇文章中关注的话题。

降息预期或消化 后续利率指引是重点

首先，从市场预期的角度来说，此次美联储降息在市场眼中几乎成了板上钉钉的事情，不过恰恰因为这样，我们更应该对美联储万一在此次决议中保持利率政策不变的情况保持应有的警惕（虽属较小概率，但仍然不得不妨），若是如此，在长时间经过降息预期打压的美元指数将面临重新拉升的风险。

此外，自今年美联储降息以来，鲍威尔一再重申适度的降息仅为中周期当中的调整而非正式的货币宽松政策，所以，在每一次降息之后对于后续的政策都存在较大争议。事实上在9月份的利率决议上，美联储内部官员的意见就已经出现极大分化，其中有7人支持降息，5人反对降息，而另外5人支持了第二次降息但反对后续的降息，所以若此次再次降息25个基点的话，接下里美联储内部官员将有更多成员转向反对下一次的降息，在此情况下将基本终结美联储在接下来的一段时间内再次降息的幻想。

在降息预期已经经过大部分消化的情况下，此次利率决议的焦点仍然在于鲍威尔的政策声明中对于接下来的利率指引，投资者需谨防其是否会出现类似于提高下一次降息门槛的言论，如果声明中让市场解读出美联储将在接下来可能将停止降息的信号，那美元指数将重新获得上行的动能。

决议或推出便利回购政策 短期打压美元但力度有限

在经过9月16日美国隔夜利率突然飙升的情况之后，美联储于10月初开始了每月600亿的的短期回购操作，而在本月24日纽约联储更是将当日的回购金额增加到了1200亿。所以在前面对于美联储可能进一步扩表的分析中，我们认为接下来的利率决议中，美联储可能会推出便利回购政策。不可否认，随着短期内的释放出去的美元增加，美元在一定程度上将出现贬值。

但对于个问题我们仍需理性看待，在2008年金融危机之后，美联储于于2016年年底重启加息和缩表，这使得美国银行体系的准备金出现了下降。最起码从目前来说，此次美联储推出的短期回购政策只是为了填补准备金的不足，以增加美元的流动性，而这样的操作虽然在向市场释放美元，但和货币宽松所形成的美元供给不在一个级别；此外，此次美联储的购债只针对于短期，这些被释放出去的美元仍将在后续被收回。所以总体来说，这样的操作可能将在短期内给美元形成打压，但力度有限。

全球经济疲软以及货币宽松潮之下 美国经济与美元仍存相对优势

受经济增长疲软影响，今年以来包括欧元区、英国、澳大利亚、印度等30多个经济体纷纷祭出降息大招，一时之间货币政策宽松如潮，在此背景之下美元的汇率依然能够在内外利差上维持平衡的状态。再者，当前美联储虽然如市场预期进行了降息，但在在每一次的政策声明中美联储都发出了经济增长依旧保持平稳的论调，如此鹰派的降息态度让市场对美联储货币政策的解读更加偏向于中性的预防式操作，所以在此之下，以美元计价的国际资产并未遭到过分抛售，这也将继续为美元提供支撑。

说到经济增长放缓的问题，事实上全球范围内的其他经济体目前的状况要比美国糟糕的多。在发达经济体中，欧元区无论是受庞大债务的拖累还是成员国自身产业结构的老化，甚至是疲惫不堪的脱欧影响，长期来看欧元区都将陷于经济收缩的状态中，关于GDP或是PMI数据就不再一一叙述，这已经失去了论证的意义；此外作为东亚发达经济体的韩国和日本，从6月份开始韩国的出口数据与已经连续开始出现负增长，而消费者物价指数则从8月份开始出现负增长，而日本方面在10月7日也由内阁将经济基本情况下调至“正在恶化”，另外关于日本月初提高消费税的政策也已经显示出对经济的负面影响；再来看新兴市场的代表之一印度，这个将牛粪都计入了GDP的国家在至2018年开始至今，生产总值也已经出现了连续5个季度的下滑，同时6月以来，数据显示海外投资者正纷纷抛售资产进行撤离印度。

相比之下美国经济增长确实呈现了较为稳定的优势，从就业市场来看，虽然本月公布的就业非农数据稍有回落，但总体仍保持强劲，而美国Maikit制造业PMI仍然保持在50的荣枯分水线之上，再加上目前美国个人实际消费支出依然保持整体乐观，这都将令美国经济活动在一定时间内保持增长，而上周公布的美国公司三季度的亮眼财报已是很好的佐证。所以，在全球经济风险不断抬高之际，美元资产依然是国际资本的首选。

总体来说，面对即将到来的美联储利率决议，若持续的降息影响可能对美元指数形成短期打压的风险，但空间料将有限，从中周期上来看，在未来的一段时间内美元指数仍将受到各方因素的持续支撑。细节上，目前美元指数日线正面临MA100的测试，若成功上破接下来将继续上测98上方，而结构性支撑依然在本月形成的97低位附近。