报复性反弹一触即发 后市策略浮现

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大盘经过连续十来日的下挫，非理性杀跌迹象越来越明显。就操作策略而言，大多数短期跌幅超过30%的个股都不应该继续杀跌。也不要轻易买入大仓位股票博反弹，在市场没有明确见底前，个股的杀伤力是巨大的，小量的抛盘都会将股价打得面目全非。因此，耐心等待市场见底信号的出现，花一点时间寻找未来市场的投资标的，或许是目前最好的选择。一旦市场出现恐慌性下跌或者有反转的政策信号出现时，我们就可以迅速参与到市场中去。

　　===本文导读===
　　【后市分析】非理性杀跌后 报复性反弹一触即发
　　【抄底良机】绝望下跌孕育机遇 或迎今年最大抄底机会
　　【风险PK机会】下半年股市分析：2100点以下机会大于风险
　　【操作策略】超跌孕育反弹 坚守质优成长
　　【市场分化】结构转型推动市场分化 创业板调整中静待买点

　　非理性杀跌后 报复性反弹一触即发
　　大盘经过连续十来日的下挫，非理性杀跌迹象越来越明显。具体来看，主要有以下几个特征：
　　其一，破净股增多。目前，沪深两市共有128只个股破净。从行业属性看，交通运输、黑色金属两个行业为破净重灾区，合计破净股占比近五成。此外，建筑建材行业、房地产行业、化工行业和金融服务行业等行业所含破净股也较多。在目前破净的个股中，有4只2013年中报业绩预喜股被错杀，分别为三钢闽光、武钢股份、天原集团和中国中冶。
　　其二，“一元股”再现。随着A股市场不断探底，部分个股股价已跌破2元关口。6月20日四川长虹和南钢股份收盘双双跌破2元，使“一元股俱乐部”成员增至11只，其中，有6只为钢铁股。而2012年12月4日沪指跌至1949点，“一元股”却仅8只。
　　其三，20年生命线——60季线告急。这轮杀跌，发出了历史罕见信号，A股市场20年来的生命线60季线，已暂时被跌破。60季线是上证指数20年以来的原始上升通道线，若6月28日收盘时指数还无法回到2124点上方，则意味着沪指首次跌破60季线，并更加成为A股中线走弱的明证。而若站在2124点上方，则2042点至少可视作阶段性低点。
　　其四，本轮下跌留下来两个缺口。6月13日缺口，在技术上属于持续性缺口。而本周五的缺口，虽然迅速调整到低点，但市场马上出现回补动作，说明空方的力量无法持续压低市场。
　　进入6月份以来，大盘趋势急转直下，上证指数单边下跌幅度超过10%。本周，两市大盘再次破位下行。不过，这样的连续下跌反而会引来多方的反击，意味着短期的报复性反弹可能一触即发。(证券时报)
　　绝望下跌孕育机遇 或迎今年最大抄底机会
　　对市场看空的悲观论调不断出现，投资者普遍持谨慎态度。在这样的市况下，我们该如何看待后市？
　　股市是预期的市场，股价是对预期的反映，因此，投资者接近绝望的时候，也是市场见底的时候。从这点考虑，如果市场把悲观放大到极致，反而是我们应该乐观之时。最近几位大牌分析师，包括程定华、高善文等，都发表了对于中国经济和市场三季度的悲观报告，其中不乏用到“绝望”、“崩溃”、“回归2008”等词语，这代表了目前市场投资者的普遍心理。也正是在这样的预期推动下，买盘乏力，股价节节下挫，造成了市场疲弱的态势。当然，也有分析师看到曙光，“不破不立”或是对目前市场比较乐观的认识。不过，市场价格已对预期作出快速反应，在预期实现的那一刻，股价恐怕早已反弹很多了。因此，目前是最艰难时刻，此时决策的目标就是不要犯错，等待机会来临。
　　融资融券规模不断扩大，让预期的变化非常迅速。融资融券是一种杠杆交易方式，他会让投资者提前做出判断，使得股价的变化提前反映预期。比如一位投资者看空某个板块或者个股，他会在股价上涨阶段做融券卖出，而不会等到利空发生那一刻去做融券。同样，当融券卖空获利兑现时，一定是股价大幅下挫之时，而不会等待市场消化了利空再去买券还券，这样的一种套利行为在一定程度上对冲了利好利空带来的影响，当越来越多的投资者这样交易时，预期的变化就大大提前。
　　从政策取向来看，超预期的东西并不多。房产税、IPO重启、流动性收紧，这三个魔咒已经围绕A股近一年，它们何时兑现，市场都可以承受得住，并且一旦兑现，这些利空就不复存在，市场情绪反而会发生反转。而对于经济的预期，绝望情绪并不适用于实际情况。我们看到实体经济的问题是旧体制、旧经济模式带来的，某些产业就是应该在转型期受损，新产业带来的盈利也正在扩大，这或许是未来经济的主体，也可能是A股市场未来的热点。因此，目前与其跟着专家盲目绝望，倒不如努力寻找未来市场的机遇。
　　就操作策略而言，市场正在快速探底，持有的仓位受损是无法避免的，但是不要轻易在下跌中割肉，除非是还没有大跌的个股需要提防补跌以外，大多数短期跌幅超过30%的个股都不应该继续杀跌。也不要轻易买入大仓位股票博反弹，在市场没有明确见底前，个股的杀伤力是巨大的，小量的抛盘都会将股价打得面目全非。因此，耐心等待市场见底信号的出现，花一点时间寻找未来市场的投资标的，或许是目前最好的选择。一旦市场出现恐慌性下跌或者有反转的政策信号出现时，我们就可以迅速参与到市场中去。这次下跌寻底之后的机遇，或许是今年最大的一次机会。(中国证券报)

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　　下半年股市分析：2100点以下机会大于风险
　　本周股市受到美国明年将退出QE、欧美日港股市大跌、金融系统资金紧绷、IPO最快7月底重启、宏观经济数据继续下滑这五大利空的冲击，出现了一次“强烈地震”。
　　怎样看待市场机构和投资者普遍认为的“宏观面不好”？下半年股市是否就没有机会？我的看法是：
　　1、对宏观面“不好”要做具体分析。
　　当两年前美国推出三轮量化宽松、美股和全球股市数十次创历史新高时，中国股市并没有跟涨，反而一直在低位徘徊。而今美国将退出量化宽松政策，全球股市出现连续下跌，中国股市实在没有理由跟着暴跌。
　　尽管中国的GDP由前几年的8%—9%降到了7.5%左右，导致了一系列经济数据下滑，但，这是新一届政府为了“调结构、转方式、促转型、抓升级”采取的主动行为，这不是倒退和衰退，而是战略上的进步，是转型必须付出的代价和忍受的阵痛，完全在人们的预期之中。何况中国7.5%的GDP，比之美国的1.7%和欧洲、日本的0%—0.5%的数据，不知要强多少倍。问题是，“不好”是指哪一个参照系？
　　李克强总理强调“盘活存量货币”，暗示着中国不会再走货币强力扩张的老路。很多在老路上走惯的人认为这是利空，我则认为是长期利好。因为到6月底，中国的M2将达107万亿，比1990年的1.53万亿和2000年的13.24万亿，分别增加了69倍和7.1倍，若再寄希望于货币增量扩张下去，将会给国家的经济、金融、环境和人民的利益，带来毁灭性的灾难。新一届政府的果断决策显然是明智的。中国股市实在没有理由因宏观面的所谓“不好”而惊慌失措。
　　2、宏观面不好影响的主要是大盘股和几个大盘股指数。
　　今年春节以来，随着政府换届，上证指数跌了15%，上证50跌了23.5%，沪深300跌了18.8%，主要就是受了宏观面“不好”的冲击。具体表现在：政府调结构、外资和大机构撤退、期指和融券大肆做空、经济数据下滑、货币紧绷、业绩下降、IPO将重启，以及投资者调仓换股、资金搬家。所以，大盘股和大盘股指数利益被市场边缘化，重心下移，是对宏观基本面和政策取向变化的客观反映，是合理的。在可以遇见的未来，指望市场“二八”风格转换，大盘股重振雄风，这是逆潮流而动的非理性幻想，投资者必须正视大盘股和大盘指数较长时期低迷的严酷现实。虽然，大盘股和大盘指数短期内未必有很大的下行空间，但也缺乏大的上行空间。在大盘股中被深套的投资者，纵然有被“罕见投资价值论”误导的原因，但主要是对新一届政府提出“经济转型、打造中国经济升级版”后几个月都无动于衷的自身原因。
　　3、宏观“不好”，微观却好。
　　虽然，新一届政府对GDP容忍度已经下移到7.5%—7%。明确表示：不会再有刺激经济政策，政府不会增加对基础设施的投资。
　　但是，微观的情况却大不一样。政府对“经济转型，产业升级”坚定不移，对“打造中国经济升级版”坚定不移，对“升级版”产业的资金投入，反而比2009年4万亿投资的力度还大。
　　今年以来，中国股市中打造“升级版”，比经济转型中打造“升级版”的晴雨表还要灵，动作还要快，效果还要明显。仅仅半年，中小板就上涨47.9%，创业板暴涨86.5%，较之人们经常怀念的1999年“5.19”行情1056——1756点、涨幅66%的行情还要厉害，可称得上是中国股市历史上最伟大的一次高科技革命，是中国股市初升的太阳。这就是我所谓的“宏观不好微观却好”。并且，整个“十二五”期间，经济和股市的“微观”还将越来越好。
　　4、“升级版”行情具有充分的市场依据。
　　首先，是市场“自我缩容”策略的成功。而今沪市的流通市值超过14万亿，成了“大象屁股”推不动。而去年底创业板跌到585点时，流通市值只有3500亿，所以，社保领头进入75家创业板公司的前十大股东行列，半年就暴涨86.5%，至今流通市值也不过6000亿。即使排队的226家创业板都上市，流通市值也只有8000亿，凭市场存量资金，完全能游刃有余。
　　其次，创业板行情之所以趁虚而入，奇袭成功，是靠新的估值理念。如果按照市场长期以来“唯市盈率论”的估值理念，只有大盘蓝筹股才有罕见投资价值，而二三十倍市盈率的创业板便是泡沫累累、毫无价值，只有补跌的份。
　　但是，如今国外成熟股市已经不用PV(市盈率)来估值，而是用PB(净资产倍率)来估值。净资产便包括有形资产和无形资产、成长性资产、扩张性预期资产、购并资产、新技术、新产品资产等。新兴小市值公司的PB，通常可比传统的大市值公司高3—5倍。
　　按照这个理念，“升级版”中的许多个股，目前的四五十倍市盈率实在不算高。只要是真正具有成长性，具有从现在的小公司能变成未来的大公司的潜力，它们的资产在不断地扩大中的股票，即使它们PB比主板股票高5倍，也同样具有中长线投资价值。
　　5、2100点以下机会大于风险。
　　凭借着近期的种种利空，尤其是有人刻意散布“中国金融危机即将爆发”的谣言，自5月29日以来，仅14个交易日，大盘就从2334——2042点，跌了12.5%，损失了市值3.1万亿。
　　在我看来，这是一笔得不偿失的“买卖”。重启IPO后的10年，也未必能融资3.1万亿，而现在只宣布“IPO最早在7月底重启”，3.1万亿市值就灰飞烟灭了。市场实践已表明，在2500点以下的下降通道重启IPO，是不得人心的。
　　因为，去年底收盘2269点，肖钢主席上任的点位2278点，现在都开了阴线，很失颜面。去年10月25日停止IPO的点位是2102点，周五却跌到了2042点，白白停了9个月。明眼人一看便知，2100点下方是没法顺利发新股的，2100点下方机会大于风险，2000点整数关是市场各方都不愿意看到轻易失守的。
　　因此，现在市场退守到2100点以下，未必是坏事。人们不应该惊慌失措，恐慌割肉，相反，选个股的余地更大，做个股更加安全。“升级版”股票的机会依然大于周期版。(金融投资报)

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　　超跌孕育反弹 坚守质优成长
　　内忧外患之下，A股近日遭受重挫，流动性紧张局面会否缓解？汇金增持能否画出市场底部？本周财经圆桌邀请瑞银中国区首席经济学家汪涛、广证恒生首席研究官袁季和民生证券高级投顾丁德武三位嘉宾，就此展开讨论。
　　货币政策恐难放松
　　中国证券报：近日，银行间市场短期利率飙升至接近历史高点，市场预计流动性紧张局面还将持续数周，利率将继续显著高于6月前的水平。流动性紧张的主要原因是什么？会否缓解？
　　汪涛：我们认为，5月外汇流入下降、节日因素以及6月初反季节性缴税等相关的流动性需求，并不能完全解释近期的流动性紧张局面。6月初银行信贷快速扩张、央行不愿完全满足商业银行流动性需求也是重要因素，商业银行此前可能误判了央行的政策取向。
　　由于经济数据令人失望、通胀继续保持较低水平，许多市场人士预计央行将保持充足的流动性或进一步放松货币条件。但由于中央政府提高了对经济增速放缓的容忍度，并且更加关注对金融风险的控制，央行似乎倾向于保持“平稳”的政策基调。过去10天，央行已明确表达了不希望看到信贷过快扩张的立场，因此银行可能将被迫削减信贷扩张规模并更加谨慎地管理流动性。
　　此外，有报道称监管层正准备采取措施整顿银行同业业务(一些商业银行通过与银行和非银行金融机构开展大规模同业业务来获取放贷资金或隐藏贷款)，这可能会打击此类信贷活动，使流动性更加紧张。
　　宽幅震荡超跌反弹
　　中国证券报：近日，市场连续重挫，汇金接连增持，从历次增持的结果看，虽然刺激作用在逐渐递减，但不可否认的是，汇金每次增持几乎都抄到市场底部。本轮汇金增持能否画出市场底部？大盘能否止跌回稳？
　　袁季：本月是汇金自2008年9月以来第五次入市增持。从过往四次来看，大多发生在市场处于低位、估值较低时，也取得良好的维稳效果，尤其是2008年9月增持后，A股市场展开了近年来最大的一轮上升行情。受美联储收紧预期及国内流动性紧张等因素影响，汇金本次增持之后A股持续下行，本周四更是加速下跌，市场信心受到较大打击，大家普遍认为增持效应在递减甚至消失。
　　我们认为，对市场方向的分析和判断不能简单根据单一事件做出结论，否则很容易偏离事实。从过往历史看，有增持后促发市场直接上涨的情况，但继续下跌的案例也不罕见，而且多数时候是迟滞一到两个月真正见底。我们预计三季度市场将进入超跌阶段并有可能触发颇具规模的波段上升行情。
　　丁德武：总体而言，汇金此次增持或有短期影响，但从市场化、法制化及地方债务风险演变及IPO市场变化来看，其影响力将日趋减弱，汇金出手护盘也并不必然等于最后的底部，投资者须理性看待。
　　中国证券报：后市影响市场的主要因素有哪些？市场运行格局如何？
　　袁季：一是外部风险：美国退出量化宽松，意味着美元将逐步走强，引起国际资金流动的方向发生根本性变化，全球大宗商品的定价基础面临重大调整，由此可能引发的系统性风险需引起高度重视和警惕。二是内部风险：尽管目前经济数据显示继续下行空间有限，但弱复苏之路仍漫长，对于长期复苏乏力进而再度陷入衰退泥沼不可不防。
　　丁德武：宏观经济方面，我们认为下半年经济“弱复苏”态势仍将继续；资金面上，预计三季度将较上半年趋紧。二级市场上，从单边品种到双边品种的拓展，融资融券、股指期货等做空品种的出现和成熟，抑制了市场估值的波动幅度和单边上涨、下跌行情的形成；预计近期A股市场以上下200点区间宽幅震荡趋势为主，底部小幅抬高，中枢移在2250点左右。
　　中国证券报：创业板面临三大制约因素，估值过高、中报业绩考验、IPO开闸，如何看待这三大因素对创业板的影响？
　　袁季：目前，小盘股领跑已持续一段时间了，在市场热捧和高估值下风险意识已不可或缺。估值的提升速度已大幅跑赢业绩的改善幅度，受过热预期推动的冒进风险扩大。我们认为，市场大小盘结构性平衡将是未来一段时间的发展趋势。
　　今年以来，增配中小盘主题成长板块的策略已见成效，随着市场结构性失衡加剧，我们于5月下旬连续发出警示。市场处于上升的震荡期，对小盘、主题、成长板块的结构性机会可能构成有利环境，但当市场重心下移时需强化高估值被刺破的风险意识。
　　丁德武：创业板在新的发行定价机制下，股票稀缺性不再，股票供给将大幅增加：一是伴随估值体系向国际化靠拢，创业板整体估值中枢不断下移；二是上市公司经营模式不具有规模效应、产业链中处于弱势地位等，都将促使股价回归正常；三是业绩是创业板表现分化的最重要指标。新股上市对估值有消极影响，具备技术壁垒、平台规模、品牌优势、政策红利的公司或为企业带来超预期收益、结构性机会。总之，IPO的开闸，市场大了，必然分化，市场不会再同涨同跌，强者会恒强，弱者也有可能跌无止境。
　　坚守成长观望周期
　　中国证券报：从目前的市场环境看，趋势性机会很难出现，但不乏结构性机会，未来挖掘结构性机会可遵循哪些主线？
　　丁德武：传统周期性行业增速还会放缓，但新的经济增长动力正在孕育中是不争的事实，有些已经初见端倪。在智慧城市、美丽中国的新型城镇化推动下，将促进新型城镇化形成的集约化、物流型、民生信息化、食品安全溯源、绿色节能建筑、智能交通、教育信息化、安防及数字城管等消费模式的转型。从中长期看将带动消费，对经济增长形成巨大贡献度，并逐渐替代传统的出口增速。转型升级可能是长期过程，一个明显特征就是传统产业没落，新兴产业崛起。网购等新型消费模式改变传统商业模式，文化产业较快发展，互联网将平台型企业推向新高度。还有新技术、新材料领域的应用等，都预示着新经济周期的开启。
　　中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？
　　袁季：预计下半年上证指数还有二次探底风险，但2000点以下空间相对有限，向上则主要面临两道坎，第一道位于2350-2450点区间，第二道位于2650-2700点区间(中长周期压力区)，建议投资者耐心等待新的狙击机会，在空头于超跌状态中冒进时积极参与，在多头于超买状态中冒进时果断退出。
　　行业配置：坚守成长，周期伺机而动。成长股中，建议关注需求稳定、业绩确定性较高的信息服务、信息设备及电子行业；周期行业中，建议关注景气度持续提升的证券、房地产、公用事业、建筑装饰行业。
　　丁德武：“美丽中国”概念股应作适当的中线配置。可关注凯美特气(002549)、先河环保(300137)、九龙电力(600292)、菲达环保(600526)；3D打印题材或将成为革命性的技术突破，对未来新工业体系形成深刻影响。可关注大族激光(002008)、中航重机(600765)；新材料中高成长性、高附加值个股康得新(002450)；税收递延概念新华保险(601336)；深圳前海股权交易中心(非通道业务)及证券创新概念中信证券(600030)；超预期收益、结构性机会的智慧城市概念板块和个股较多，如智能交通(中海科技、银江股份、天泽信息)、节能建筑(延华智能、达实智能)、医疗信息化(东华软件、卫宁软件、浙大网新)、电子政务(数字政通、天源迪、键桥通讯)、B2B电子商务(生意宝、焦点科技)、城市安防(海康威视、高新兴、大华股份、佳都新太)、网络通讯(鹏博士、网宿科技、中兴通讯、三五互联、中威电子)、物联网(新大陆、远望谷)等。(中证网)

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　　结构转型推动市场分化 创业板调整中静待买点
　　面对经济结构转型的需求，政策会向新兴战略行业倾斜，而符合经济结构转型方向的行业由于受到政策的支持，发展将进一步加快，产能将得到扩张。在一定时间内，新兴产业或会出现持续增长，而传统强周期行业或难有转机。
　　上市首日开出46元的中国石油如今再创新低，6月21日盘中跌至7.84元每股。与此同时，不少创业板个股还在不断创出新高。实际上，以传统产业为代表的大盘蓝筹已经经历了长达五、六年的萎靡不振，而新兴产业却走出了局部牛市。
　　业内人士认为，面对经济结构转型的需求，产业结构调整将逐步推进。在转型期，传统的周期产业将面临结构调整和产业升级的巨大压力，符合未来经济转型方向的新兴战略行业和消费行业将迎来更多的投资机会。在这一趋势下，具有增长潜力的新兴产业类个股或将继续波浪式上行。
　　传统行业“压力山大”
　　“传统周期性行业可以以主板为代表，新兴行业则可以以创业板为代表，目前传统行业蓝筹出现普遍低估值，而新兴产业中小市值个股则屡创新高。以主板与创业板出现的分化来看，在一定程度上代表着未来经济的新方向。”中原证券一位不愿署名的策略分析师解读到。
　　可以看到，近两年A股市场中，资金开始热切地追捧医药、通信、电子信息、节能环保等新兴产业，反观传统行业，资金则相对冷淡。而这正反映了投资者对经济转型期的投资选择，也在一定程度上反映了宏观经济中的产业结构调整。
　　实际上，国家发改委宏观经济研究院产业经济与技术经济研究所所长王昌林也提到，发展战略性新兴产业是领导层在世界新技术革命和产业变革趋势下做出的举措，是我国促进产业转型升级、加快发展方式转变的根本要求。
　　而在这样的背景下，“面对经济结构转型的需求，政策会向新兴战略行业倾斜，而符合经济结构转型方向的行业由于受到政策的支持，发展将进一步加快，产能将得到扩张。而传统周期行业面临着产能过剩的情况，在转型时期，或会出现长时间的需求不足和去产能过程。”一位不具名的业内人士告诉记者，“因此，在一定时间内，新兴产业或会出现持续增长，而传统强周期行业或难有转机。”从日本上世纪70年代之后的经济转型过程来看，可以发现生物制药、零售、传媒、食品饮料、科技等行业的市值持续扩大，而钢铁、有色、化工、采矿等行业的市值持续缩小。
　　上述中原证券分析师从近期的市场情况更进一步从资金操作习惯上分析，认为“目前流动性收缩确定，传统周期股也就是所谓的蓝筹一般属于大盘股，其受到流动性制约的情况相对小盘股更严重，其在等量资金的运作下，上涨空间相对较小。而资金逐利，在蓝筹上操作的获利空间较小，于是其转向创业板也在情理之中。”此外，其还认为，“今年经济增长速度低于去年，而宏观经济不景气、增长态势不好对于传统周期性个股的影响更大。”
　　新兴产业仍然有机会
　　华宝证券分析师高级投资顾问黄群则直接提出，传统强周期行业难有转机，关注新兴产业。其提到，全球经济环境趋于恶化，流动性趋紧等不利因素将持续对传统强周期行业施压，而它们疲弱的半年报可能引发新一轮杀跌。三驾马车集体“哑火”，那么经济转型靠什么——当然是新兴产业。
　　虽然近两周创业板指在回调后再次下落，但多位分析师依然看好新兴产业未来的机会，“经济转型大方向不改变的情况下，新兴产业仍然有机会，呈现波段式上行的可能性更大。”上述不具名的业内人士表示道。而在此预判下，申银万国分析师王胜提到，创业板虽然还有5%-10%的下跌空间，但是在此下跌过程中，投资者可以耐心等待一个更好的买点。“目前来看创业板风险还未完全释放，在流动性紧张、IPO开闸以及中报业绩预期较为悲观等因素影响下，短期内创业板还会继续下行。”上述中原证券分析师提到。而这也与王胜的观点不谋而合，王胜认为，流动性趋紧预期和业绩不达预期担忧是造成创业板下跌的催化剂，而对新经济与转型短期成效预期过高、估值高企积累风险、伪成长“鸡犬升天”形成结构泡沫是创业板调整的内在原因。在这样的判断下，创业板指数仍有5-10%的下跌空间，个股的跌幅可能更大。
　　但这种下跌是基于估值的回归，在依旧看好新兴产业的前提下，王胜认为，医药、大众消费品、环保、传媒、城市燃气、日化、消费电子等成长性新兴行业依旧是最被看好的“中国梦”方向，投资者可以耐心等待回调买入的机会。此外，他提到，在成长股调整的等待过程中，投资者的研究准备方向还可以考虑未来中报披露3季度预增40%以上的公司；近3个月来创出历史新高的细分行业龙头公司以及拟上市公司中质地优良的标的。(金融投资报)


来源：网络转载

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