央行或两招激活存量 政策新思路呼之欲出

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两度强调“用好增量、盘活存量”，总理的货币政策新思路呼之欲出。经济学家表示调整存量信贷资产结构、推进银行资产证券化与发展非信贷融资或是激活存量的主要手段。
　　两周内，两度强调“用好增量、盘活存量”，总理的货币政策新思路呼之欲出。
　　受到“震荡”的市场接下来最关心的是，央行会怎么做？

　　交通银行首席经济学家连平对《中国经营报》记者表示：“调整存量信贷资产结构、推进银行资产证券化与发展非信贷融资或是激活存量的主要手段。”
　　首先，对存量信贷资产结构进行调整。“过去一些资金可能流向了不支持的领域，以后应让更多资金流向国家政策导向的产业。”连平称。
　　从已经公布的信贷数据看：真正进入实体经济的贷款并不多。在通常被视作衡量实体贷款走向的公司中长期贷款数据上，其在总融资额中的占比近两年持续下降。该数据2011年3月末为58.9%，而截止到今年5月底，已经下降到了52.6%。而1~5月份，新增公司类中长期贷款也在逐月下降。
　　融资成本高企，成为阻碍资金进入实体经济的瓶颈。
　　央行最新数据显示，2013年1~5月社会融资规模为9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元。
　　“这其中98%是债务融资，增加的部分也是高价债务。”业内专家钮文新日前撰文指出，这样的融资是不可持续的。
　　据央行统计数据显示，2013年5月份，社会融资规模为1.19万亿元，比上月少5763亿元，比上年同期多424亿元。但从融资方式看，尽管社会融资总规模同比有所上升，但商业银行的贷款却没有正向贡献。数据显示，当月人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元。
　　在一份央行近期召开信贷形势会议的纪要中显示：6月前10天全国新增贷款中70%以上是票据。
　　浙商证券宏观分析师郭磊认为目前主要面临的问题是，信用体系没有形成，大企业之外，大量中小企业很难直接拿到信贷，大量民间资金也没有直接投资渠道，信托贷款上半年来一直走高就是例证。这种投融资渠道不畅的结果是资金成本比较高。
　　6月19日召开的国务院常务会议上指出，“金融和实体经济密不可分。”可以解读监管层就此规定了未来信贷支持实体经济的方向。
　　央行在最新发布的《2012年中国区域金融运行报告》中称，今年要进一步优化信贷资源配置，加强存量信贷资产结构调整，加大对国家重点在建续建项目、三农、小微企业、服务业和战略性新兴产业等信贷支持。
　　“银行信贷资产量很大，收回来再放还是信贷，但如果将部分资产通过证券化形式打包卖掉，这样信贷资金就腾出来，可以继续发放贷款，也就激活了。”连平看来，银行资产证券化未来发展空间大。
　　有专家称，我国目前有67.2万亿元银行信贷资产，如果能将其中的5%进行证券化，就可在很大程度上减小银行面临的资本充足率压力，减小其不断在资本市场进行融资带来的溢出效应。
　　“非信贷融资跟银行信贷融资也有一定关系，非信贷融资是基础，也是商业银行信贷的补充。如果发展好非信贷融资，可以增加整个货币供应。”连平表示。
　　“激活货币的方式很多，但不外乎几个方向。”郭磊表示，理顺一直以来很棘手的融资平台问题，让新增资金不再卷入到还本付息，而是投入到新的实体投资中；改变投融资方式，减少渠道成本，让资金从居民到企业之间不再有那么多食利环节；最后是通过货币政策操作，降低银行间和实体经济资金利率。

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　　中国银行业面临最严重“钱荒” 上演“抢钱大战”
　　本月以来金融业闹起了“钱荒”，虽然6月份的“钱荒”年年有，但今年尤其严重。本周四，如果一家银行向另一家银行借钱，1天的利率，按年折算最高达30%，相当于1年期贷款基准利率的5倍，这已超过央行规定的正常贷款利率的最高限，越线就是高利贷。多位金融机构人士表示，当前资金紧缺的状况的确是有史以来最严重的。
　　“钱荒”来袭，许多银行全力投入“抢钱大战”，送大米、送油、送手机等手段层出不穷。
　　受“钱荒”影响的不仅仅是商业银行，包括基金、券商、信托在内的整个金融业均有波及，但对普通人的财产安全影响不大。同时受访的金融专家们普遍相信，此次“钱荒”可能还要持续一段时间，但最迟不超过7月中旬。
　　“钱荒”引来中行违约传闻
　　本周以来同业拆借市场日均成交高达800亿元以上，此次“钱荒”的“震中”也正是来自同业拆借市场。
　　进入6月份，同业拆借市场利率迅速攀升，其中隔夜拆借利率涨幅尤为迅猛。从4.5%起步，盘中先后攻破10%、20%、30%大关，不断刷新银行间市场成立以来历史纪录。在它的带领下，1个月以内的中短期资金价格全线飙升，7天期质押式回购加权平均利率周四涨至11 .6217%，也创下2007年银行间市场成立以来的新高。
　　同日，市场上曝出央行向工商银行注资500亿元，及中国银行由于流动性紧张发生资金违约等诸多传闻，银行间市场被迫延迟半小时收市，震动整个金融市场。由于本月早些时候曾发生过类似的交易违约和延迟收市，该传闻引发国内外投资者对中国银行业流动性的广泛关注。
　　虽然中国银行当晚即发布澄清公告称：“中国银行从未发生资金违约事件，6月20日按时完成全部对外支付，有关市场传闻不属实。”但周五又有传闻称，中行当天并未违约，但周四银行间市场的确延迟半小时收市，而中行只是在规定的下午4点半收市时间内未按时履约。
　　随着中国银行澄清违约传闻，市场恐慌情绪略有缓解，资金利率价格全线回落，其中1天期回购利率骤降380个基点至7.9%，创下2007年10月以来最大跌幅。
　　送米送油送手机银行迎来“抢钱大战”
　　记者走访发现，临近年中，许多银行都全力投入“抢钱大战”。在光大银行天津围堤道支行，客户经理向记者表示，10万元钱存一年，不仅利率上升到顶，还可以送4袋10斤装的大米；浦发银行天津某支行的客户经理则表示，新客户5万元钱存半年以上，就可以送一个5件套的微波炉瓷碗。
　　一些银行通过存款返现金的方式吸引客户，每存一万元钱可返还几十元不等的现金。为争取存款，一些客户经理往往会替客户报销转账费用甚至来回打的路费。
　　除了这些传统手段，“超级网银”这个“高科技武器”也被广泛应用。许多银行的大堂经理都会鼓励客户开通“超级网银”，把其他银行的闲置存款“归集”到本行。为此，一些规模较大的银行还采取了“反制措施”，限制每日“被归集”资金的规模。
　　资金局面“空前惨烈”央行“按兵不动”
　　尽管上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)屡屡“爆表”，市场资金面信心受到重挫，市场哀鸣一片；但就目前来看，管理层坚持“不放水”的态度依然坚决。
　　业内人士普遍解读认为，本周央票的地量发行已足以彰显出央行收紧流动性的态度及决心，短期内降准、降息几无可能。
　　周五中国银行间货币市场经历了历史性的一刻。当天，隔夜SHIBOR飙升了578.40BP，“破表”升至13.4440%的历史新高，盘中更是一度升至30%的惊人位置。
　　而除了SHIBOR利率外，银行间回购利率表现同样火爆，各期限品种上行幅度均在100个基点以上。其中隔夜、7天回购利率分别大涨377.7BP、321.2BP，跳升至11.650%、11.449%的罕见双位数水平。
　　不少业内人士甚至用“空前惨烈”来形容当前的资金局面。
　　伴随紧张情绪的发酵，周五有关“中国银行资金违约”“央行向工行放水500亿元”“收盘前30分钟央行投放4000亿货币以缓解市场流动性”的传闻更是不绝于耳。
　　需要指出的是，较之于市场的“风雨飘摇”，央行表现依然十分淡定。在周四进行的公开市场操作中，众人期盼的逆回购仍旧没有现身，而20亿元的央票发行却彰显了管理层“铁血纠偏”的坚定态度。
　　承接周四大跌之势，A股早盘大幅低开，两市跌幅一度接近2%，但此后以新华保险为代表的金融股拉升护盘，在午后各大股指集体翻红，可惜未能保持红盘到收市。截止收盘，沪指报2073 .09点，下跌10 .93点，跌幅0 .52%；深成指报8136.05点，下跌11.44点，涨幅0 .14%。 新华
　　疑问
　　银行怎么会出现钱荒？大量资金停留在金融系统内空转套利，今年央行不再托底干预市场波动
　　银行怎么会缺钱，并且还缺得如此离谱？海通证券首席经济学家李迅雷接受南都记者采访时表示，市场上的流动性其实非常充裕，只是大量资金停留在金融系统内空转套利；而热钱流出和货币政策从紧，尤其是央行对银行间市场的态度与此前明显不同，导致不少金融机构误判，没有及时、足额准备好本月到期资金安排，进而出现了短暂的流动性枯竭甚至出现了违约，加上市场恐慌情绪蔓延，终于使得资金市场利率飙升。
　　从整个银行业来说，特别是每年的6月和12月，银行机构面临着月末和季末的双重考核，存在“借钱”的冲动，是历年来的资金需求高峰。而在往年，央行通常会在资金最紧缺的时刻出手干预市场，注入部分资金，以平抑资金价格。这种行为令不少金融机构对央行有了依赖，认为央行始终会为整个市场托底，央行也在一些交易员中被戏称为“央妈”。然而今年以来，央行对同业市场采取放任不管的态度，不管市场如何波动，就是不出手干预。不仅如此，央行还继续发行央票回收流动性，甚至对部分金融机构高价借钱乐见其成。而不少银行由于误判，在6月份之前没有做好充足的到期资金安排，导致出现了高价借钱和交易违约的情况。
　　钱都到哪里去了？去了杠杆业务和影子银行
　　银行间市场近年来的快速发展中，一些金融机构逐渐发现，通过同业拆借往往可以以很低的成本(如3%)从其他金融机构快速获得大量资金，再通过杠杆投资和期限错配，这些资金可以帮助其在其它市场(如影子银行)上获得更高的收益(往往10%以上甚至30%)，只要合理安排好到期资金计划，通过循环往复的交易，就可以实现无风险地套取可观的利差。更重要的是，同业业务占用的银行资本金极少，在资本监管越来越严格的银行业，同业业务逐渐从不起眼的边缘业务发展成为诸多大中型银行的重点业务甚至是核心业务。
　　某股份制银行广州分行投行业务负责人表示，“结构化融资本质上就是影子银行，但它是向监管机构报备过的，正规合法的影子银行业务。”该负责人说。
　　他还透露，实际上此类业务各家股份制银行都有不同程度参与，甚至一些国有大行也参与其中。但是由于资金价格飙升，市场上中短期理财产品收益率(6-7%)已高于中长期产品(5%左右)，形成利率倒挂，银行失去了产品的发行空间和利润空间，只能暂停。
　　你的银行存款安全吗？不会影响绝大多数人的财产安全，但要慎入股市、楼市
　　针对此次银行“钱荒”事件的影响，李迅雷表示，“钱荒”虽然是发生在金融同业市场短期现象，但影响已波及包括基金、券商、信托在内的整个金融业，但是这些影响都是局部和短期的，不会影响到银行的传统业务，更不会影响绝大多数人的财产安全。
　　接受南都采访的深圳各大银行均称，目前合规操作、资金充裕，未受到同业市场利率飙升的影响。“市民的担心可能是大家对银行管钱的方式有误解，存款目前还是足够安全的。”一家国有大行人士说。
　　专家认为，此轮资金紧张，只会让中小企业的借贷成本更高。深圳职业投资人黄先生称短期内一定会有个传导过程，大部分企业贷款都会受到影响，资金密集型、高负债率的行业如房地产最为敏感。普通市民需要谨慎的领域是股市、楼市、债市这些风险资产。(陕西日报网)

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　　银行间资金告急 资本市场恐慌情绪蔓延
　　银行间资金告急已开始传导至股票市场，在银行间隔夜SHIBOR创出历史新高的同时，沪深股指创出年内新低。而经济数据的疲软和全球资金的逆转令恐慌情绪进一步蔓延。
　　近期资本市场颇不平静，国际市场全球资金收紧致使资金撤离新兴市场，国内银行间资金紧张进一步引发市场恐慌，各类风险因素叠加令A股连续暴跌。
　　与银行间隔夜SHIBOR创出历史新高相对应的是沪深股指在周五创出年内新低。
　　截至周五收盘，上证综指报收2073.10点，周跌幅达4.11%；深证成指报收8136.05点，周跌幅达4.05%。
　　连续下挫令市场恐慌情绪进一步蔓延，投资者纷纷减持手中资产。中登公司公布的数据显示，上周(6月10日-14日)，沪深两市新增股票账户数为37818户，较前一个交易周大幅下降58.47%，降至年内低点。
　　与此同时，上周新增基金开户数为34272户，较前一周的88597户也骤降，环比降幅达到61.32%，该数值也创出年内基金开户数的第二低点。
　　基金仓位更是从5月15日的87.05%一路下降，截至20日已经跌至84.55%，部分股票基金仓位已降至80%以下。不少私募基金经理甚至空仓、轻仓等待IPO重启后再战股票市场。
　　“钱荒”造成流动性隐患
　　海富通基金认为，自5月底以来我国资金利率持续走高并愈演愈烈，资金紧张局面影响多空双方的力量，直接决定了短期市场的走势。
　　6月20日最新数据显示，上海银行间利率几近全线上涨，利率首次超过10%，到达惊人的13.44%，该数值已创下历史新高。流动性的短暂缺失，令资本市场产生了极大恐慌，不排除有机构投资者抛售股票变现，以应对流动性缺失带来的现金流隐患。
　　诺德基金经理陈国光表示，资金持续紧张，市场纷纷寄希望于央行，各种关于降息、降准以及SLO的传闻不绝于耳。而央行的态度却始终“淡定”，40多天来，并未出手进行舒缓。终于，资金面紧张的影响开始蔓延，长期债券、股票市场和商品期货市场近期纷纷出现大幅度下跌。
　　热钱的大规模撤离亦加剧了国内市场“钱荒”。“一旦美联储真的启动退出策略，势必对全球资本市场流动性带来影响，A股市场或多或少会受到外围的负面影响。”信达澳银基金经理钱翔称。
　　而最新公布的6月份汇丰中国制造业PMI初值只有48.3，降至9个月低点，预示着我国制造业依然疲弱，企业盈利或将下降。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，经济数据疲软、流动性紧张引发的资金短缺，以及国际市场利空消息的打压造成A股内外交困，大幅下挫。
　　机构打响2000点保卫战
　　业内人士普遍认为，经济疲弱没有引发政策的放松和货币注水，对于A股而言维持震荡盘整格局仍是大概率事件。
　　星石投资总裁杨玲认为，当前经济困难是暂时的，随着改革的推进，风险将逐步得到控制和释放，经济增速的放缓是为了未来走得更好更稳，因此没有必要对中国经济过于悲观。
　　中欧瑞博董事长吴伟志表示，考虑到股指大幅下降是由于多重利空引起的，大跌也在正常的范围之内，技术形态上来说在2000附近形成双底。不过，改革需要有个过程，资本市场也正在阵痛之中。
　　乾阳投资董事长何辉也认为，近期在市场风险得到较大程度释放的基础上，短线可能会在2000点附近构筑反弹。
　　在光大保德信基金看来，货币总量的企稳在中长期有利于风险资产价格的稳定，而短期股票市场的企稳反弹则有赖于短期资金利率的下行。(新华网)

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　　“资金荒”怎么会突然敲门
　　shibor，这个如一项秘而不闻的贵族运动般、略带神秘的专业金融术语缩写，本周突然红遍整个投资市场，几乎每个投资者，都在“隐约地耳语”这个以往只被银行资金交易员和金融机构固定收益部门员工所时时关注的词语。
　　本周，尤其是6月20日，是个值得金融市场刻骨铭心记忆的日子。这个日子，以“内忧外患”来形容，是再恰当不过了。在外，伯南克几乎宣布了对QE的“死缓判决”，美国和欧洲、亚洲等全部股市暴跌，纽约黄金、白银等贵金属跌幅分别达到6%和8%以上，大宗商品则同步狂泻，在内，上海银行间同业拆借利率即shibor狂升至完全令资金交易员“神经错乱”的30个点以上，几乎所有银行都在同业市场不计成本地疯狂买入资金，同时A股指数大跌59点，并且指数运行日内几乎没有任何稍有力度的反弹，市场紧张的神经已达极致。到周五，在市场传闻几大行压低价格进行资金互相交易和监管部门紧急窗口指导的消息刺激下，shibor迅速回落，隔夜和基准7天回购加权平均利率均回落300多个基点，达9个点以下，但到股市收盘前的半个小时又大幅上升至15点。说句玩笑话，今后银行招聘资金交易员必须严格体检，只有心脏功能异常强劲者方能入围。
　　面对这种情形，各种消息和评论在快速传播，有说几大股份制银行甚至包括一家大行资金头寸拆借到期违约的，有说月初银行补缴存款准备金和月中上缴企业所得税导致资金突然紧绷的，不一而足。资金紧张是全市场都知道的，6月底是银行充足率等监管指标半年末大考时刻，又面临13万亿银行理财产品有相当部分到期兑付，可是这些情况并非是今年6月底才有，何以资金竟然会紧张到如此地步呢？
　　关键在于监管部门的姿态。对于市场尤其是同业市场资金如此异常的局面，央行对此十分淡定，不但没有启动公开市场短期流动性调节工具“SLO”，反而在18日继续发行20亿定向央票。“最后贷款人”的角色突然完全缺位，令市场担忧情绪瞬间到达顶点。
　　我们认为，央行的这一姿态，很可能是反映了决策部门对市场融资状况的容忍程度的拐点正在到来。在社会融资总量这个概念中，银行信贷总量是受到极其严格的监管的，按照新的监管标准，银行在资本充足率、动态拨备覆盖率、流动性和杠杆率等指标上是不能逾越分毫的，再加上审慎监管和银行系统重要性原则，可以说银行信贷总量，也就是俗称的银行表内业务，是没有多少腾挪空间的，因此，在资本约束和金融脱媒(资金的体外循环)的共同压力下，受利益驱使的以银行为主的金融机构，就在表外业务上开拓出了一片“新天地”，大量委托贷款、委托理财、信托贷款等绕过监管红线，流入房地产和政府融资平台，而自去年开启的资本市场创新又使得券商资管、基金子公司等通道加入到这一杠杆放大洪流中，至此，表外融资总量经过爆炸式增长，已接近银行信贷总量，据估算达到近49万亿的天文数字。这是监管部门所很难接受的。因此，对于银行间市场短期资金拆借可能出现的违约情况，央行以沉默姿态应对，其中不乏包含了对操作风格过于激进的机构给予警告的成分。
　　而监管部门的深层次用意还远远不尽于此。我们知道，以信托产品和银行理财产品为代表的类存款业务，以其相对较高的收益性，安全性和流动性平衡而深受风险厌恶风格的投资者欢迎。很多这类产品在市场上遭到哄抢甚至是“秒杀”的。说明民间资金极其充裕，且由于国内股市的长期疲弱和房地产投资受到的政策性限制，这类充裕的民间资金只能流向这些产品。
　　这些资金即为表外融资业务的资金来源。但是，在理论上，这些理财和信托产品不是存款，它是有风险的。国内债券市场和票据市场几乎从未发生过违约，及项目抵押质押和担保的充足性，以及金融机构出于声誉考虑的事实上的兜底保证，使得投资者对这些产品的风险性几乎没有任何疑虑。但问题是，如果经济周期进入明显的结构化缓慢增长甚至是衰退时期，那么依靠收益期限错配及杠杆放大来获得高收益的理财和信托产品，很可能将面临系统性风险爆发的侵蚀。而一旦发生此类情形，最后唯一能出面收拾局面的既不会是金融机构，也不会是地方政府，而只能是中央政府。理由很简单，金融机构的自身充足率弹性和地方政府的财政收入弹性目前都已经绷紧到最高程度，没有空间和余力应付任何系统性风险。因此，资金荒的深层缘由已经呼之欲出了，那就是，个别金融机构在特定的时点依据以往的经验，在监管部门最后不会放任不管的幻想支配下，在同业市场上无所顾忌地推高业务交易量，导致局部头寸回转平衡坍塌，并使得由此产生的交易链条断裂和恐慌性心理蔓延的结果。
　　因此，市场表面上的资金充裕，丝毫无助于解决此轮资金荒。由于资金投向的总体低效性，货币空转十分严重，也就是说，天文数字的货币供应没有充分进入到实体经济的毛细血管中，并形成正常和匀速的货币流通速度循环。鉴于最高决策部门“着眼于信贷存量”的解决问题的角度，就不能对7月中旬之前的市场资金紧张状况保持过于乐观的态度。
　　作为投资者，对于高风险的证券市场，继续降低配置组合比例，以静观为主，同时，在市场继续出现恐慌性暴跌行情时应该敢于有所作为。
　　而对理财和信托产品则总体应保持平静，应正确认识目前的现实情况是并没有出现流动性危机，而更多是监管部门出于风险预警考虑而做出的主动政策调整。
　　真正下跌空间巨大的则是黄金贵金属和大宗商品，它们是全球市场刚刚徐徐拉开序幕的去杠杆化运行过程中，将被推上祭台的供品。(钱江晚报)


来源：网络转载

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